佰维存储(688525):紧抓存储行业上行机遇,24H1业绩大幅增长

事件概述

   佰维存储6月18日发布2024年半年度业绩预告,2024年半年度实现营业收入31亿元至37亿元,同比增长169.97％至222.22％;归属于母公司所有者的净利润为2.8亿元至3.3亿元,同比增长194.44％至211.31％。

   分析判断:

   成功拓展一线客户,营收加速增长。从2019年以来,公司营收持续增长,过去5年营收CAGR为+32.25％,而24H1营收端实现加速增长。根据业绩预告,24H1公司紧紧把握行业上行机遇,大力拓展国内外一线客户,实现了市场专业务的成长突破,产品销量同比大幅提升。预计Q2单季度营收约为13.73至19.73亿元,同比增长约为90.01％至173.02％,环比约为-20.46％至14.29％,根据集邦数据,Q2全球手机生产量环比预计下滑5％-10％,因此我们认为刨除掉Q2需求的相对下降,公司营收表现符合我们之前的预期。我们判断下半年随着需求旺季的到来,今年公司整体营收仍将加速增长。

   存储价格上涨,公司利润端表现亮眼。

   随着存储价格的持续上涨,公司进入2024年后已全面扭亏为盈。根据业绩预告,预计Q2单季度归母净利约为1.12至1.62亿元,同比增长约为165.96％至195.30％,高于营收端同比增长率,我们认为这得益于公司在23年存储价格底部进行了一定的库存管理,体现了公司对市场趋势的有效判断;Q2单季度归母净利环比约为-32.90％至-3.06％,根据集邦数据,Q2存储价格上涨约为13％-20％,略低于Q1的价格涨幅,我们认为Q2库存均价与销售均价之间价差的收敛,加上需求下降的因素,是Q2利润环比有所减少的主要原因。整体而言,我们认为24H1利润端表现好于预期,并且未来随着自研芯片的使用与封测业务的增长,盈利能力有望得到一定程度的增强。

   存储有望持续涨价,先进封测业务未来可期。

   根据集邦数据,下半年存储价格预计上涨8％至26％,基于公司24H1的业绩表现,我们判断下半年公司下游需求有望进一步增长,产品单价也有望继续上涨,从而在经营层面实现量价齐升。

   公司在先进封测和测试设备等领域不断加大研发投入,我们预计公司先进封测业务有望快速发展,将成为公司未来业务的第二成长曲线。

   投资建议考虑到公司存储业务表现优于预期,上调公司2024-2026年营收60.16/76.54/88.78亿元的预测至65.33/83.05/96.00亿元,上调2024-2026年EPS0.96/1.62/2.02元的预测至1.06/1.77/2.20元。对应2024年6月18日收盘价56.73元/股,2024年-2026年PE分别为53.62倍、32.05倍、25.83倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示存储涨价不及预期;公司业务增长不及预期;行业竞争加剧;定增计划尚未完成,存在一定不确定性等。