键邦股份(603285):国内赛克龙头,拓展助剂新品及产品新应用-投资价值分析报告

本报告导读:公司为赛克龙头企业,具备较强的技术门槛和客户壁垒。募投项目将进一步加强公司产能优势并提升公司在环保助剂产业链中的一体化程度,丰富产品服务体系。

   投资要点:给予远期整体公允价值区间应为27.38-28.73亿元。我们预计公司2024-2026年的归母净利润为1.83亿元、1.86亿元、1.92亿元,同比增速为-3.70％、1.65％、3.27％。按照发行后最大股本16000万股进行计算,对应的EPS分别为1.14元、1.16元、1.20元。综合FCFF估值法及PE估值法,给予远期整体公允价值区间应为27.38-28.73亿元,公司2023年扣非前归母净利润(1.90亿元)及扣非后归母净利润(1.82亿元)对应市盈率倍数区间分别为14.44-15.15倍以及15.08-15.82倍;

   23Q2-24Q1的净利润(1.92亿元)对应的滚动市盈率区间为14.27-14.97倍;2024年预测归母净利1.83亿对应市盈率倍数区间15.00-15.74倍。

   相比之下,截止2024年5月31日的近一个月内,中证指数有限公司公布的化学原料及化学制品制造业(行业代码:C26)的静态平均市盈率为23.13倍、滚动平均市盈率为22.90倍。

   环保型热稳定剂在我国仍有广阔的替代空间。随着一系列禁镉、限铅令的颁布,以及从欧洲等地热稳定剂的发展趋势来看,无毒环保是热稳定剂行业的重要发展趋势。截至2020年,铅盐类热稳定剂约占我国PVC热稳定剂年消费量的34％,仍有广阔的替代空间。

   键邦股份具备技术门槛和产品竞争实力,同时积极拓展老产品的新应用。公司核心产品质量较高,皆达到或超过行业领先标准。同时,公司持续拓展已有产品的应用领域,在报告期内,公司把握新能源汽车行业快速发展的机遇,开拓了钛酸酯在新能源锂电池正极材料中的应用;同时推进赛克在聚氨酯、阻燃剂等领域中的应用,并在报告期内申请了数项专利。

   募投项目将在进一步加强公司产能优势的同时丰富产品体系。公司募投项目将扩大公司在赛克、钛酸酯以及乙酰丙酮盐系列等产品的生产能力,并丰富产品服务体系,增强公司市场竞争力,未来有望打开新的业务空间。

   风险提示:盈利预测假设不成立对公司盈利预测及估值的影响,原材料和能源价格波动、产品价格波动的风险,新产品研发失败风险等。