宝信软件(600845):"智能制造+稀缺算力"双龙头,AI时代再加速-公司深度报告

以钢铁主业为轴心持续横纵拓展,铸就"智能制造+稀缺算力"双龙头。宝信软件是中国宝武实际控制、宝钢股份控股企业,前身为1978年成立的宝钢自动化部,是国内涉及钢铁信息化最早的部门之一。历经四十余年发展,公司以钢铁主业为轴心,围绕"智能制造+算力"两大方向,打造了涵盖"自动化+信息化+智能化+数字化+IDC"的多维产品服务矩阵,产品与服务覆盖钢铁、交通、有色、化工等多个行业。2023年,公司实现营收129.16亿元,2018-2023CAGR约18.74％。实现归母净利润25.54亿元,2018-2023CAGR约30.73％;2024Q1,公司实现营收33.91亿元,同比+34.44％。实现归母净利润5.90亿元,同比+18.19％。

   智能制造领域积淀深厚,国产大型PLC蓄势待发。公司工业软件产品覆盖全信息化层级,核心品类MES市占率常年保持市场前三,旗下工业互联网平台xIn3Plt已接入工业设备超525万、工业模型超1.9万、云化软件及工业APP超1.3万、服务企业用户超55万。2021年,公司推出了国内首个大型PLC产品,成为国内首家、全球第三家,拥有大型PLC硬件,并实现从硬件到Runtime组态软件全部拥有自主知识产权的公司。纵向上,PLC作为工业自动化"大脑",公司能够凭借其特殊地位逐步切入冶金"三电"系统改造工程,并有能力向DCS/FCS等过程控制系统进行产品迭代,有望持续拓宽智能制造产业矩阵;横向上,PLC去库尾声临近,各行业需求有望逐步修复。公司凭借三年案例积累,叠加工业软件、工业互联网的资源优势,大型PLC的跨行业布局有望加速。工业机器人新增长曲线清晰,AI应用值得期待。公司能够提供完整的工业机器人产品体系。对内业务,公司是宝武"万名宝罗机器人计划"的核心供应方,主要采用Raas付费模式,根据我们测算,万名宝罗机器人上岗后每年的产业规模可达到20～25亿元;整个社会需求测算,预计2025年我国制造业机器人保有量将突破200万台。公司目前已实现对国内知名工业机器人厂商图灵控股,并以宝信图灵品牌形象首次亮相国际展会。此外,公司积 极探索AI+工业,先后打造了视觉模型自动化开发工具、钢包行车智能调度等多个AI应用。目前宝武集团正在大力推进以"钢铁工业大脑"为代表的AI技术应用,并明确要求宝信软件发挥自身优势,用大模型重新定义钢铁,短期内公司钢铁大模型产品有望发力,公司AI产业发展值得期待。

   AIDC加速布局,产业半径有望持续拓宽。根据我们测算及统计,公司2022年市占率约6.62％(行业第四),在建项目(仅包含公开报道)总机架规模超8万,未来年增量收入近27亿元。AI产业加速有望直接带动IDC功率密度提升,根据CDCC数据,2022年,全行业IDC大于8kW机柜的占比已达25％(同比+14pct),机柜密度提升有助于IDC企业增厚业绩(每kW付费模式下,功率越大单柜租金越高);公司作为IDC龙头企业,具备领先AIDC建设能力与核心区位资源优势,目前公司已帮助宝钢股份打造了国内钢铁行业算力规模最大、技术最先进的人工智能算力中心。叠加下游主要客户中国移动、中国电信智算投入力度的持续加大,算力业务有望进一步提速。

   盈利预测与投资建议:公司作为智能制造+算力双行业龙头,持续受益工业数字化转型及AI行业发展。我们预计公司2024～2026年总营收152.65/179.40/210.46亿元,同比增长18.19％/17.53％/17.31％;归母净利润31.03/38.30/47.84亿元,同比增长21.53％/23.41％/24.92％。对应EPS为1.29/1.59/1.99元,对应PE32/26/21,首次覆盖,给予"推荐"投资评级。

   风险提示:PLC推进不及预期、AI发展不及预期、钢铁兼并重组进程不及预期、IDC行业竞争加剧风险。