极米科技(688696):份额止跌回升,多产品布局加强龙头地位

公司近况

   公司发布"618"开门红战报:截至6月1日晚12点,极米在京东、天猫、抖音平台的GMV＆销量排名均为投影品类第一。

   评论

   销量触底企稳,竞争格局改善:1)2022年以来家用投影作为娱乐属性较强的单品,需求明显走弱且品牌竞争加剧。在经历2Q23内销明显下滑后,2H23极米积极通过产品补贴、组合调整等措施应对竞争。2)1Q24极米销量基本止跌回升,但价格竞争带来的均价下滑对收入仍有拖累。根据久谦数据,2022/2023/2024年1-4月极米线上销量分别同比-7.8％/-22.1％/+12.3％,销售额同比+2.5％/-23.6％/-4.8％。3)在行业景气度较弱的阶段,极米作为行业龙头和上市公司具备较强的研发实力,依然维持对于产品的投入,在混光、护眼三色激光、智能化等领域不断实现突破。根据久谦数据,2024年1-4月极米线上零售额市占率回升至25.6％,同比+8.2ppt。

   技术进步+供应链降本,激光产品快速普及:1)激光光源相比LED光源的投影产品,亮度上限明显更高,覆盖色域也更广,但此前由于技术成熟度和成本问题未能普及。2)2023年以来,供应链降本及技术进步带动产品不断成熟,主流品牌相继推出激光新品,如极米RS10系列、ViddaC1/C2系列,坚果N1S系列、当贝X5/X6/D6X系列等,且部分中端价位产品下探至5000元,入门级别激光投影产品均价可下探至3000元以内。3)洛图科技数据显示,3Q23、2023年双11期间激光光源产品(不含激光电视)线上销量占比分别为5.2％、14.6％,同比+2.4ppt、+8.1ppt,2024年第一季度销量占比达9.1％,较2022年4％的占比明显提升。

   低端赛道竞争仍然分化,极米Play系列凭借高性价比实现低端赛道和抖音平台的突破。1)LCD投影产品单价相比DLP更低,且近几年封闭式光机产品性能得到明显改善,带动LCD自1H22开始快速放量。至1Q24,LCD份额基本稳定在69％,DLP占比降至30％。2)LCD产品差异化小,很难形成品牌认知。3Q23极米推出Play3单品,对标1.5k-2k价格带。3)4Q23以来,Play系列拉动极米在抖音渠道销售额提升显著。根据飞瓜数据,2024年5月极米品牌在抖音渠道销售额近4000万元、同比+128％,销售规模位列行业第一,份额明显领先,实现低端市场和抖音渠道的双重突破。

   盈利预测与估值

   我们维持2024/2025年盈利预测2.55亿元/3.76亿元。当前股价对应2024/2025年28.0倍/19.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价120元,对应33.0倍/22.4倍2024年/2025年市盈率,上行空间18％。

   风险

   竞争加剧风险;新品销售不及预期风险;原材料价格波动风险。