奥翔药业(603229):24Q1高基数下实现较快增长,特色原料药+制剂加快发展-公司点评报告

公司2023年年报:2023年公司实现营业收入8.17亿元,同比增加6.83％;归母净利润2.54亿元,同比增加7.87％;扣非归母净利润2.43亿元,同比增加6.57％。2023年第四季度,公司实现营业收入1.45亿元,同比减少22.25％;归母净利润0.29亿元,同比减少51.00％;扣非归母净利润0.31亿元,同比减少50.17％。

   公司2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入3.01亿元,同比增加14.61％;归母净利润1.12亿元,同比增加20.08％;扣非归母净利润1.08亿元,同比增加17.69％。

   保持较好盈利水平,24Q1费用率下降。23年,公司毛利率55.05％(同比+3.55pct),净利率31.09％(同比+0.3pct);24Q1毛利率58.29％(同比-0.6pct),净利率37.38％(同比+1.7pct)。24Q1,公司销售费用率为0.79％,同比+0.19pct;管理费用率为6.65％,同比-0.71pct;研发费用率为7.73％,同比-0.45pct;财务费用率为-1.95％,同比-1.71pct。

   产能建设如期推进,产能逐步突破瓶颈。原料药中间体产能方面,7个车间均已完成厂房建设,其中1个车间已完成竣工验收、3个车间正在进行试生产、1个车间已完成设备安装、2个车间待设备安装。制剂产能方面,高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装,各产品项目如期推进。

   研发项目不断推进。截至23年末,公司共有在研项目43个,其中已申报项目6项。同时公司还储备了大量技术难度高、市场前景良好的待研发项目。制剂项目逐步落地中:23年公司已有3个制剂项目(痛风类、神经系统类、抗肿瘤类)处于中试阶段,已有2个制剂项目(抗菌药、抗肿瘤药)处于报产阶段。原料药有9个项目处于国内外审评审批阶段。

   创新药合作与自研并举:公司在创新药方面通过投资新药公司,并拓展新药CRO/CDMO/CMO业务以及自主开发推进并行,公司正在开发的治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束,尚待进入Ⅲ期临床。

   盈利预测与投资评级:公司特色原料药+制剂加快发展,制剂国际化与STADA合作稳步推进,未来有望打开更大空间。考虑到CDMO行业受国际环境影响大,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为3.2/4.0/5.2亿元,同比增速为28％/24％/30％,对应PE为20/16/12倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:研发进度不及预期,安全环保、产品商业化、地缘政治等风险。