克莱特(831689):通风冷却系统"小巨人",成长稳分红稳-公司深度研究

投资要点:

   公司从事通风冷却系统研发和制造,业务受益于轨交设备以旧换新、造船大周期及核电机组核准加速。公司是国家级专精特新"小巨人"和国家级单项制造冠军。公司业绩稳健增长,经营性净现金流持续为正,过往年份稳定分红,兼具价值和成长属性。

   通风冷却设备商"小巨人",业绩稳健增长

   公司主营业务可划分轨道交通/新能源/海洋工程与舰船风机和冷却系统、冷却塔和空冷器五大类。2023年归母净利润6057万,CAGR(2019-202年)为28.8％。公司具备定制化研发能力,践行大客户战略,与客户粘性高,同时能保持高于竞争对手的毛利率。

   收入结构较为均衡,2023年船舶业务增速最快

   1)轨交领域主要供货和谐号、复兴号高铁,客户有中国中车、庞巴迪等;2023年营收1.2亿,占比23.1％,毛利率为38.9％。2)新能源领域与四大核集团均有合作,风电主要客户为明阳智能;2023年能源板块营收1.1亿,占比22.5％,毛利率为31.2％。3)海洋工程领域船舶订单持续向好,2023年营收7058万元,同比增长122.5％,占比13.9％,毛利率为27.9％。4)制冷风机领域稳健成长,2023年营收为1.1亿,占比22.3％,毛利率为21.6％。5)冷却塔领域较为平稳,2000年起成为SPX和BAC的配套供应商,2023年营收9224万,占比18.2％,毛利率为28.1％。

   未来轨交领域以旧换新有效拉动成长,核电业务增速最快

   未来轨交领域以旧换新有效拉动成长,核电业务增速最快轨交以旧换新政策驱动,预计2026年轨交业务营收增速30％。造船大周期将继续带动船舶业务快速成长。公司已成功取得核电资质,随着近两年核电机组核准加速,公司招投标项目持续增加,目前核电在手合同超900万,叠加山东半岛新项目投标推进,预计增速最快。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司2024-2026年实现营收5.83/6.61/7.85亿元,CAGR(20232026E)为15.6％;2024-2026年实现归母净利润6546/6990/8052万元,CAGR(2023-2026E)为10％。参照可比公司wind一致预测、估值及公司自身成长性和分红能力,我们给予公司2024年14-15倍PE,对应目标市值9.2-9.8亿,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;竞争格局变差;客户开发不及预期。