中国海诚(002116):2023年归母净利增长50.2％,毛利率显著提升-财报点评

23Q4归母净利润高增,24Q1稳健增长。2023年公司实现营业收入66.5亿元,同比+16.3％,实现归母净利润3.10亿元,同比+50.2％,单四季度实现营业收入24.5亿元,同比+8.8％,实现归母净利润1.13亿元,同比+247.0％。2024年第一季度实现营业收入12.4亿元,同比+2.3％,实现归母净利润0.55亿元,同比+6.6％。

   新签合同在高基数基础上有所下滑。2023年公司实现新签合同额80.2亿元,同比-19.2％,新签合同下滑主要是受到上年高基数的影响。2024年一季度公司新签合同额16.6亿元,同比-26.0％,一季度新签合同额虽然较2022-2023高基数年份的同期有所下滑,但较2021年一季度水平仍有显著提升。

   毛利率显著提升,期间费用率略有上升。2023年公司毛利率为14.55％,较上年上升1.26个百分点,其中承包/咨询服务毛利率分别为9.89％/25.52％,分别较上年提升2.71/0.62个百分点。2023年公司期间费用率为8.67％,较上年上升1.40个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66％/4.93％/3.83％/-0.75％,较上年+0.21/+0.33/+0.21/+0.65个百分点,主要源于员工薪酬和汇兑损失增加。

   预收款到账略有滞后,一季度后业务进度有望提速。2023年公司实现经营性现金流净额-2.37亿元,为近五年内首次净流出,2024年一季度实现经营性现金流净额1.65亿元,为近四年首次一季度净流入。2023年末公司预收账款和合同负债较上年末减少5.58亿元,2024年一季度末较上年末增加2.99亿元。现金流与合同负债结合来看,可以判断公司预收款节奏略有滞后,一季度收到较多预收款项,后续业务进度有望提速。

   分红金额显著提升,且未来仍有较大提升空间。2023年公司拟现金分红1.22亿元,同比+53.7％,股利支付比率39.32％,同比提升0.98个百分点。2023年末货币资金余额32.48亿元,账面未分配利润余额11.70亿元,较上年增加2.26亿元,占公司总资产的20.5％,占账面净资产的50.6％。公司作为轻资产运营的设计企业,留存收益的必要性不高,未来有较大的分红提升空间。

   风险提示:宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、总承包转型进展不及预期的风险、海外经营的风险等。

   投资建议:小幅下调盈利预测,维持"优于大市"评级。考虑到公司2023年盈利能力提升幅度高于此前预期,2024年第一季度新签合同额低于此前预期,对盈利预测进行小幅调整,预测2024-2026年公司营业收入67.26/72.29/82.65亿元(原为68.18/79.36/91.26亿元,调整幅度-1.3％/-8.9％/-9.4％),归母净利润3.37/3.54/4.13亿元(原为3.63/3.71/4.26亿元,调整幅度-7.2％/-4.6％/-3.1％),每股收益0.72/0.76/0.89元,对应PE为14.0X/13.3X/11.4X,维持"优于大市"评级。