香农芯创(300475):AMD经销商再下一城,算力+存力两翼齐飞-公司点评报告

香农芯创发布关于全资子公司联合创泰收到AMD经销商确认函的公告。鉴于联合创泰有意向采购AMD的商品,经友好协商,AMD向联合创泰发送了《AMD经销商确认函》,同意UFCT与AMD的指定经销商进行采购业务,具体采购产品的数量、金额、型号等明细以UFCT与AMD的指定经销商另行实际签署生效的采购订单等为准。

   AMD——全球处理器芯片龙头。AMD于1969年在美国硅谷成立,历经五十余年的创新发展,已成长为高性能与自适应计算领域的全球领先者。目前公司的主要产品包括中央处理器、微处理器、主板芯片组、图形处理器、随机存取存储器等。2023年AMD实现总营收226.8亿美金,GAAP毛利率46.1％,GAAP净利润8.5亿美金。根据MercuryResearch,2024Q1AMD在服务器x86CPU市场份额(销售额计)达到33.0％,桌面x86CPU份额19.2％,智能手机x86CPU份额14.9％,位列全球第四大IC设计厂商。

   Instinct加速器引领AI和高性能计算。AI及HPC领域,2023年AMD推出最新一代InstinctMI300系列两款产品,MI300A作为一款APU处理器,将CPU和GPU合封,搭配8颗总容量128GB的HBM3,专为处理大数据集设计,适合计算密集型建模和复杂分析;MI300X加速器将MI300A上集成的三个"Zen4"CPU芯片更换为两个额外的AMDCDNA3XCD芯片,并增加了额外的64GBHBM3内存,HBM总容量可达192GB,专为大型语言模型和其他需要在大数据集上进行训练和大规模推理的尖端AI应用而设计。AMD2024Q1法说会指引全年MI300系列产品销售额40亿美元。

   算力+存力,满足客户AI关键需求。香农芯创主要收入来源于半导体分销业务,主要分销产品包括DRAM、NAND等企业级存储产品以及应用于消费电子的主控芯片,公司分销的企业级存储产品应用于数据中心建设等领域的服务器。2023年公司分销业务中约60％来自SK海力士,35％来自MTK,随着存储市场价格回暖,公司预计2024年SK海力士份额将提升,DDR5占比大幅增长。联合创泰本次收到AMD经销商确认函,公司将利用销售渠道的协同效应将新产品销售给公司现有客户,满足客户的多元化需求,有助于提升客户粘性,增强公司竞争力,将对公司本年度及未来财务状况、经营成果产生积极作用。我们认为此次收到AMD经销商确认函,将有助于公司在原有企业级存储业务基础上,围绕客户需求进行深度挖掘,有望在高速发展的AI及高性能计算领域为客户提供关键算力+存力解决方案。

   企业级SSD市场空间广阔,海普存储推动国产替代进程。2023年5月香农芯创发布公告,公司联合深圳大普微等公司共同成立海普存储,其中香农芯创持股35％。海普存储专注于企业级存储产品的研发、生产和销售,产品涵盖企业级NVMeSSD和RDIMM,旨在为服务器和数据中心提供高性能、高可靠性的存储解决方案。其中深圳海普主营eSSD,2023年已实现少量销售,无锡海普主营DRAM模组,凭借上市公司原有分销业务良好基础优势,公司在原料供应和客户导入方面具备较高起点,国产替代加速。

   我们预计香农芯创2024-2026年分别实现营收172/225/294亿元,归母净利润5.9/8.5/11.9亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:存储器等IC产品价格波动导致毛利率波动的风险、供应商依赖风险、国际贸易纷争风险。