华友钴业(603799):印尼镍钴项目顺利推进,打造公司核心竞争力-公司跟踪报告

公司公布23年年报及24年一季报。公司2023年营收663.0亿元,同增5.2％;

   归母净利33.5亿元,同减14.3％;公司向全体股东实施每10股派发现金红利10元(含税)。

   24年一季度营收149.6亿元,同减21.7％;归母净利5.2亿元,同减49.0％,环增54.4％。公司一季度净利同减主要受金属价格下跌影响及融资成本增加。

   印尼镍钴项目顺利推进,打造公司核心竞争力。2018年起,公司开启印尼镍钴资源开发布局,目前已建成华越年产6万吨镍金属量湿法项目、华科年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目、华飞公司年产12万吨镍金属量湿法冶炼项目,具备共计22.5万吨(金属量)镍中间品生产能力。此外,公司与淡水河谷、福特汽车共同规划建设Pomalaa高压酸浸湿法项目;与淡水河谷印尼合作推进Sorowako矿山资源开发;与大众汽车(中国)和青山控股集团达成战略合作意向,规划建设印尼湿法冶炼项目。截至24年一季度末,公司华飞项目已基本实现达产,华越项目稳定超产,Pomalaa湿法冶炼项目前期工作有序展开。我们认为公司镍冶炼项目稳定且超产运行,体现公司已经掌握了高压湿法工艺,这将构建公司在锂电正极成本竞争中的核心竞争力。

   入股四座印尼镍矿,镍钴资源布局徐徐展开。公司以参股和长期供应协议的方式布局矿山资源,通过间接持股方式参股了印尼维达湾镍业和SCM矿山。

   24年3月,公司成功完成AJB和WKM两个印尼矿山的少数股权交割,进一步夯实公司镍矿资源保障。我们认为镍矿资源对于公司长期的发展十分重要,随着印尼镍冶炼产能整体增加,低成本且稳定的镍矿供应将成为公司镍产业竞争的护城河。

   Arcadia锂矿建成投产,补齐能源金属资源布局。公司津巴布韦Arcadia锂矿项目建成投产,广西配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线于2024年一季度实现达产达标。我们认为公司Arcadia项目建成投产是补足了公司在锂电正极材料上游的资源布局。随着项目产量提升,我们认为公司锂盐生产成本存在下降空间。

   盈利预测与评级。华友钴业是锂电正极材料一体化龙头企业,在上游资源、中游制造、下游回收等环节均有布局。我们预计公司2024-2026年EPS为2.01、2.65、3.83元/股,参考可比公司估值给予公司2023年20-22倍PE,对应合理价值区间40.20-44.22元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。公司印尼镍钴项目建设进度低于预期,公司锂项目降本情况低于预期。