蓝思科技(300433):消费电子外观件龙头,系统组装及新能源助腾飞

投资亮点

   再次覆盖蓝思科技(300433)给予跑赢行业评级,目标价17.30元,对应2024/25年21.6/17.1xP/E。理由如下:

   外观件龙头卡位优势明显,有望受益行业升级趋势。蓝思是全球玻璃及金属外观件龙头,长期配合消费电子头部品牌进行新产品设计及生产。

   在2020年通过收购切入铝合金中框业务,蓝思进一步补强金属产品供应能力,目前已完成对消费电子外观件产品全覆盖。我们认为消费电子外观件有望成为未来终端品牌创新重点之一,随着材料升级及外观变化,蓝思作为核心供应商有望受益ASP及出货量共同增长。

   发挥产业链整合优势,布局系统级组装。蓝思湘潭园区主要开展系统级组装业务,通过自动化设备设计、改造能力及产业链垂直整合优势,湘潭蓝思目前已获得国际客户多款高端手机及组件组装订单。根据公司2023年报,湘潭蓝思已通过降本增效及良率提升完成扭亏为盈。我们看好蓝思垂直整合及自动化能力,推动系统组装业务持续成长。

   智能座舱趋势明确,蓝思新能源业务持续成长。蓝思布局新能源业务已接近10年,目前是北美新能源头部品牌中控屏、B柱和C柱等模组核心供应商。蓝思凭借玻璃盖板+金属结构件供应能力,实现零部件及模组自供,向客户提供全产品供应。此外,蓝思亦在车载玻璃、动力电池结构件等领域进行研发及投入,我们认为未来有望贡献持续增长动力。我们看好蓝思在新能源领域的综合竞争优势,未来或将开拓更多国际及国内新能源客户,推动相关业务实现收入及利润持续成长。

   我们与市场的最大不同?市场认为手机创新趋缓,无明显变化;蓝思成长趋于稳定,无明显增长动力。我们看好未来手机外观变化有望成为用户换机的核心动力,蓝思作为全球外观件供应龙头有望明显受益;我们看好蓝思在新能源汽车中控屏、B柱及动力电池结构件等业务布局,有望快速放量。

   潜在催化剂:蓝思2024年业绩持续兑现;苹果终端AI升级及外观变化。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024/25eEPS分别为0.80元、1.01元,CAGR为29％,当前股价对应2024/25e18.6/14.7xP/E。考虑蓝思在外观件领先地位,以及系统组装、新能源及MR等布局,我们再次覆盖蓝思科技,给予跑赢行业评级及目标价17.30元,对应2024/25e21.6/17.1xP/E,当前有16％上升空间。

   风险

   下游需求疲软或拖累公司业绩;传统业务单一大客户风险;汽车电子业务发展不及预期风险;贸易摩擦及关税风险或造成影响;行业竞争加剧或将导致份额及盈利能力波动。