康龙化成(300759):出售境外参股股权,现金流强化-公司点评

公司出售境外参股公司股权,我们预计对2024年利润端有积极贡献

   事件:出售PROTEOLOGIX股权,现金流强化

   5月17日公司公告:PROTEOLOGIX拟将PROTEOLOGIX通过合并收购方式整体出售给Johnson＆Johnson。公司作为PROTEOLOGIX参股股东,在全面分析生物药市场、标的公司的核心技术和经营情况后,拟同意标的公司的整体出售安排,配合PROTEOLOGIX将康龙香港投资所直接持有PROTEOLOGIX的全部股权以对价约1.021亿美元转让给Johnson＆Johnson,并签署相关交易文件。

   参考公司历史上对PROTEOLOGIX投资金额,公司于2021年9月10日签署投资认购协议,以自有资金300万美元投资认购PROTEOLOGIX7.27％的股权,2022年11月14日签署追加投资认购协议,通过康龙香港投资以自有资金追加投资400万美元认购PROTEOLOGIX新发行的股份,本次追加投资完成后,公司通过康龙香港投资持有PROTEOLOGIX的股权比例增加至12.44％。截至5月18日公告,经PROTEOLOGIX已发行的全体员工股份及股权激励股份全面稀释后公司通过康龙香港投资直接持有PROTEOLOGIX股权比例为10.21％。从公投资额(300万美元+400万美元)以及出售价格1.021亿美元,可以看出公司此次完成出售后,会进一步强化公司现金流。

   订单:CDMO订单更强,看好对24-26年收入驱动

   根据公司披露的2024年一季报业绩ppt数据显示:公司2024Q1新签订单同比增长20％+,其中实验室服务新签订单同比增长10％+,CMC(小分子CDMO)服务新签订单同比增长40％+。我们认为公司布局多年的CDMO业务有望伴随着更多管线进入商业化,释放更大的弹性。也有望支撑公司2024年全年收入增长10％+的目标,甚至2025-2026年收入端保持稳健甚至更快增长。

   盈利预测与估值

   考虑到公司出售资产后获得部分投资收益,因此我们上调2024年利润预测。我们预计2024-2026年公司EPS为1.08、1.15和1.47元(调整前2024-2026年EPS分别为0.93、1.15和1.47元),2024年5月20日收盘价对应2024年PE为20倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   业务布局加速带来的管理风险,订单短期波动,临床业务布局带来的管理挑战新业务拓展不及预期风险。