博纳影业(001330):储备内容丰富,静待产品周期到来

事件:博纳影业2023年实现营业收入16.08亿元,同比下降20.06％,实现归母净亏损5.53亿元,去年同期亏损0.76亿元,实现扣非归母净亏损7.43亿元,去年同期亏损1.97亿元。2024Q1公司实现收入4.40亿元,同比下降16.10％,实现归母净利润555万元,去年同期亏损1.08亿元,实现扣非归母净亏损1420万元,去年同期亏损1.72亿元。2023年共计提各项资产减值准备3.09亿元。点评:主投影片不及预期致业绩承压,储备内容丰富静待产品周期到来。公司2023年主投主控影片2部,为《无名》《爆裂点》,合计票房10.31亿元,参投影片8部,合计票房58.64亿元,主投影片的不及预期导致公司业绩承压,电影投资实现收入0.58亿元,同比-92％,电影发行实现收入4.02亿元,同比-51％。目前储备内容依旧丰富,开发中项目近15个,待播影片包括《传说》《红楼梦之金玉良缘》等,重点影片《蛟龙行动》正在拍摄中,《人体大战》《克什米尔公主号》等也在筹备阶段,后续表现值得期待。影院业务强势复苏,市场地位稳固。2023年公司影院业务实现总票房10.47亿元,较2019年恢复108％,观影人次2429万,实现收入12.18亿元,同比增长88％,伴随电影市场的强势复苏改善明显。同时公司市场地位稳固,保持扩张势头,2023年院线加盟影院127家,净增9家,市场份额为2.26％,自有影城108 家,新增6家,银幕总数达到892块,2023年票房收入在全国影投中排名第7。后续公司将一方面加强精细化运营,并实现收入多样化,增收的同时提升盈利能力,另一方面将在未布局省市继续进行影院扩张,保持市场竞争力。剧集新曲线逐步成型,版权价值未来可期。公司剧集项目《上甘岭》预计2024年上映,同时2024年还将开机《濠江潮涌》《狩猎时刻》,还有多部剧集在前期开发中,新增长曲线正逐步成型。此外,公司成立多年积累了丰富的版权及IP内容,2023年对于影视版权资产的数字化进行了强化,并通过IP授权等多元化开发拓宽了增收空间,伴随AI技术的逐步成熟,公司丰富的版权IP资源价值有望持续释放。投资建议:预计公司2024-2026年实现收入21.62/32.03/37.22亿元,同比增长34％/48％/16％,实现归母净利润2.89/4.82/6.08亿元,同比增长-/67％/26％,对应PE为31x/19x/15x,维持"买入"评级。

   风险提示:项目上线进度不及预期、票房表现不及预期、竞争加剧