光迅科技(002281):国产光器件领先企业,自主可控受益国产算力发展-财报点评

核心观点

   光通信领军企业,具备光电器件垂直整合布局。公司是中国信科集团所属公司,拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力,产品主要应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显,并积极拓展海外市场。据Omida数据,公司在全球光器件行业排名第四,并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。公司整体成长稳健,短期有所承压,2024年一季度实现营收12.9亿元,同比+1.8％;实现归母净利润0.8亿元,同比-24.2％。

   AI催化数通市场需求,公司受益国产算力建设。数通市场受益于AI催化,高速率光模块需求旺盛。国内智算中心正加速建设,国产算力芯片日渐成熟,推动国产算力配套光模块需求爆发。公司400G光模块已批量交货,800G产品送样后陆续获得订单,有望受益国内算力需求,并持续积极突破海外市场。

   骨干网400G升级以及DCI网络建设推动传输需求增长。电信市场,接入网需求平稳,据LightCounting预测2024年对应市场规模同比基本持平。传输网市场,中国移动已于2023年开启400G骨干网OTN设备招标(总规模约36亿元),运营商有望陆续启动骨干网400G升级。除此以外,随着东数西算建设推进以及智算中心发展,数据中心互联网络(DCI)需求有望爆发。

   公司具备光传送网端到端的整体解决方案,有望受益传输网需求增长。

   竞争优势:自研光芯片实现垂直布局,产能持续扩充。公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局(平面光波导、III-VI族以及SiP)。目前公司25G以下速率光芯片自给率较高,并积极研发100G以上产品。基于自有芯片,公司实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司,也有望充分发挥垂直优势,受益国产算力发展。产能方面,公司多次扩充产能支撑长期发展,2023年公司完成定增募资15.7亿元,募资净额将用于5G/F5G、数通光模块等的产能扩充以及研发中心建设。

   风险提示:新产品进展不及预期,竞争加剧,盈利能力不及预期。

   投资建议:首次覆盖,给予"增持"评级预计公司2024-2026年营业收入分别为80.6/99.7/120.9亿元,分别同比增33％/24％/21％;归母净利润分别为7.3/9.3/11.4亿元,分别同比增长19％/27％/22％,当前对应PE分别为37/29/24倍。公司是国内少有的拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力的公司,看好后续400G骨干网省级、DCI网络建设以及数通市场AI机遇,首次覆盖,给予"增持"评级。