京东方A(000725):喜迎开门红,自由现金流激增-点评报告

事件描述

   京东方公布2024年一季报,报告期内公司实现营业收入459亿元,同比增长20.84％;实现归母净利润9.84亿元,同比增长297.80％,贴近预告上限;实现扣非归母净利润5.97亿元,同比大幅扭亏;经营性现金流量净额162亿元,同比增长60.34％。非经常性损益主要为政府补助4.49亿元。

   事件评论

   根据Omdia统计,LCD面板1-3月稼动率(含IT)分别为75％、64％、82％,环比Q4平均提升2.31pct。因此一季度公司LCD业务环比下降压力较小,从少数股东损益环比持平的角度也能反映,主要还是柔性OLED高端客户备货需求高点回落。

   展望2024Q2至2024Q3传统面板备货旺季,欧洲杯将在6月中旬举办、美洲杯将在6月底举行、巴黎奥运会将在7月底开幕,我们认为大尺寸LCD在赛事备货需求拉动下,持续的价格上涨,将成为业绩环比主要驱动因素。公司10.5代线主力切割的65寸及以上大TV面板价格已经突破去年旺季高点,且仍有进一步上涨趋势。此外,部分IT产品因产线产能挤压也出现了小幅涨价迹象,对IT业务占比较高的京东方而言同样有利。柔性OLED方面,公司全年出货目标1.6亿片,同比增长30％以上,且安卓系入门产品存在新一轮提价预期,公司柔性OLED业务有望实现减亏或盈亏平衡。

   我们预计,考虑价格中枢的修复,公司2024年经营性现金流量净额有望突破450亿元,若资本开支维持去年水平,则自由现金流超过200亿元。我们预计,随着未来公司资本开支需求下降,折旧降低、利润表修复,分红提升潜力巨大,有望成为未来的高分红型资产。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为0.18、0.29、0.40,对应PE分别为24.20X、15.03X、和10.86X。

   风险提示

   1、TV需求复苏不及预期;

   2、柔性OLED二季度价格下行压力。