航发动力(600893):军民共进稳健增长,取得历史最佳一季度业绩-2023年年报及2024一季报点评

投资建议:

   2023年,公司营业收入同比增长17.89％,扣非归母净利润同比提升明显,期间费用进一步降低,规模效应显现。同时公司在手订单充裕,对未来公司发展打下坚实基础。

   公司进一步聚焦主营业务,航空发动机制造及衍生产品业务规模持续扩大,子公司经营出现差异化发展,黎阳营收规模显著提升,随着未来各在研发动机型号批产放量,公司整体经营情况有望进一步提升。

   公司增资扩股莱特公司顺利完成,成功引入外部股东,资金将用于建设民用航空发动机生产专线项,满足国产民用航空发动机长期发展的需求,同时,募投项目《航空发动机修理能力建设项目》成功完成验收投产,公司将有效提升航空发动机修理手段与能力。

   公司作为航空发动机龙头企业,同时也是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业,将深度受益于国内航空发动机产业发展的黄金周期,在军、民航空市场需求的"双轨"驱动下,未来有望长期受益。

   我们预计公司2024-2026年的营业收入分别497.65亿元、571.22亿元和654.28亿元,归母净利润分别为16.52亿元、19.51亿元及23.17亿元,EPS分别为0.62元、0.73元、0.87元,我们维持买入评级,目标价45元,对应2024-2026年预测EPS的73倍、62倍、及52倍PE。

   风险提示:原材料波动导致毛利率下滑的风险;宏观环境波动导致市场需求下降等,产品交付不及预期等。