东方电气(600875):业绩符合预期,订单持续增长-公司点评报告

公司公告2024年一季度实现收入、归上净利润、扣非净利润150.53、9.06、10.56亿元,同比增加2.3％、-11.1％、10.6％。

   业绩符合预期,订单持续增长。一季度公司实现收入150.52亿,同比增加2.3％,费用率提升1.1pct至11.2％,报告期归上净利润同比下降11.12％,主要系川能动力股票价格变化造成公允价值变动损失2.38亿元,剔除该影响因素及其他非经常性损益后,扣非净利润同比增长10.6％。期末公司负债率67％,在手现金173亿。订单方面,2023年公司全年订单865亿,同比大幅增加32％,今年一季度新增订单263亿元,同比增长16.4％,延续增长趋势,支撑公司经营业绩持续扩张。

   火电装备领军,受益火电复苏。公司火电装备国内份额在30-40％上下,2023年锅炉/汽轮机/发电机主要设备销量同比增加3％/30％/12％,实现收入139亿,同比增长29％,毛利率达到23％,24年一季度公司发电设备产量1020.41万千瓦,同比增长63％,其中汽轮发电机贡献主要增量。2023年、2024年一季度公司清洁高效能源装备订单同比增长57％、31％,火电装备业务有望延续较快的增速。

   抽水蓄能建设加速,形成持续的成长推动力。依据能源局规划到2025/2030年,将分别建成60/120GW抽蓄电站,未来5-10年将是抽水蓄能大规模建设期。2023年国内新增核准抽蓄项目近50个,容量64.6GW,维持高位,抽蓄合同占国内企业水电设备合同总容量90％。公司是全球领先的水电设备供应商,也是国内两家国产抽蓄机组供应商之一,2023年水电机组销量同比增加88％,水电装备等业务有希望快速上台阶,考虑抽蓄项目建设周期更长,抽蓄业务增长贡献将更有持续性。

   核电等业务也有望贡献增长。在过去两年国内每年核准机组10台,核电建设节奏提速,2023年公司核电设备收入29亿,同比增加41％,同时获得铅铋堆、低温堆等新堆型样机研制项目,推动技术储备革新,核电业务有望持续贡献增长。此外,2023年公司中标氢车及电解制氢项目,实际早在十余年前东电即已开始培育氢能产业,形成制储运加到应用端的完整布局,也有望成为公司未来的新成长点。

   投资建议:公司是清洁电源设备核心供应商,受益火电复苏,同时抽水蓄能等贡献新增长。预测2024年公司实现净利润41.9亿,维持强烈推荐评级。

   风险提示:政策调整风险,新业务扩张不及预期,电源投资不及预期。