大商股份(600694):整装待发-季报点评

事件:公司发布2024年一季报。公司关闭亏损门店,短期对收入有一定影响,利润端有效改善。(1)公司实现营收20.9亿元,同比降低7.9％。

   归母净利润2.6亿元,同比增长22.9％。扣非归母净利润2.3亿元,同比增长21.2％。毛利率43.8％,同比提升2.55pps,主要得益于宏观环境恢复下,公司控制对品牌让利力度、折扣力度等。归母净利率12.6％,同比提升3.15pps。(2)公司销售费用率11.4％,同比降低0.79pps。管理费用率9.9％,同比降低0.27pps。财务费用率1.7％,同比降低0.14pps。

   分业态来看:24Q1公司百货业务实现营收5.3亿元,同比降低9.0％,毛利率54.6％,同比提升1.42pps。超市业务营收5.8亿元,同比降低16.1％,毛利率8.8％,同比提升0.58pps。电器业务营收3.3亿元,同比增长1.7％,毛利率15.6％,同比提升0.80pps。

   横向拓展渠道布局:扩销降费,探索公司优化核心市场效益。公司以东北地区为根基,向华北、西南开展零售网络,实现多元、多层次业态布局、多业态协同发展。公司业务遍及大连、沈阳、抚顺、大庆、山东、河南等地区。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入74.7/76.9/78.8亿元,同比变化1.8％/3.0％/2.5％;2024-2026年公司归母净利润分别为5.9/6.5/7.1亿元,2024-2026年分别同比增长15.9％/11.5％/8.0％。参考可比公司估值,且考虑到板块当前整体估值偏低,给予公司2024年13xPE估值,合理价值为25.91元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济风险、新店扩张及开业不及预期风险、线上消费对实体零售造成严重冲击的风险。