长光华芯(688048):多材料体系布局的中国激光芯领先公司-首次覆盖报告

半导体激光行业龙头,"横向+纵向"深度布局产业链

   公司于2012年成立,2022年于上交所科创板成功上市,聚焦半导体激光行业,秉持"一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸"发展战略,以高功率半导体激光芯片的核心技术及全流程制造工艺为支点,横向拓展至VCSEL、InP光通信芯片、GaN和SiC,纵向延伸实现芯片-器件-模组-半导体激光器全产业链布局,打造多系列产品矩阵。公司已建成覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等IDM全流程工艺平台,核心技术产品性能达到国际先进水平,处国内领先地位。

   GaAs高功率客户广泛,Vcsel布局三大应用

   在GaAs高功率光芯片领域,公司积累了如锐科激光、创鑫激光、大族激光、杰普特、飞博激光等行业龙头及知名企业客户;在国家战略高技术及科研领域,公司的高功率巴条系列产品可实现连续50-250W激光输出,准连续脉冲500-1000W激光输出,电光转换效率63％以上,已服务于多家国家级骨干单位。同时,VCSEL产品布局了消费电子、光通信(25G、50GVcsel)、车载激光雷达芯片等领域,且部分产品已经实现销售。

   InP培育多年,高速数通光芯片有望成为新增长点

   下一代数据中心应用400G/800G传输速率方案,传统DFB激光器芯片短期内无法同时满足高带宽性能、高良率的要求,需考虑采用EML激光器芯片以实现单波长100G的高速传输特性。长光从2010年开始布局磷化铟激光芯片产线,目前10GEML、100mWCW(硅光使用)、单波100GEML等多款产品已向市场送样验证和部分批量供应,应用覆盖接入网、数据中心场景下的10G、100G-800G速率的多种应用。

   布局GaN、SiC芯片的朝阳市场

   1)公司与中科院苏州纳米所合资成立苏州镓锐芯光,该公司已研制出国内首颗氮化镓基蓝光和绿光激光器芯片,填补国内空白,2024年有望建成国内最大的氮化镓激光器芯片量产线。2)长光华芯与清纯半导体合作,成立苏州惟清半导体公司,其未来的产品主要是用于车载SiC主驱的芯片产品,主要为抢抓电动汽车等新能源行业快速发展机遇。

   盈利预测与投资建议

   预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.44亿元、0.82亿元、0.95亿元,对应2024-2025年市盈率分别为143倍、76倍,估值较高,但基于公司在单管及巴条芯片的竞争优势,以及布局磷化铟、氮化镓、碳化硅等新业务,有望打开新的成长空间,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:业绩亏损的风险;技术升级迭代风险;客户集中度较高的风险:市场竞争加剧风险;下游恢复、价格不及预期的风险。