晶澳科技(002459):N型产能有序落地,产销规模稳健扩张-2023年报及2024年一季报点评报告

新增产能有序释放,业绩实现稳步增长

   2023年,公司实现营业收入815.56亿元,同比增长11.74％;实现归母净利润70.39亿元,同比增长27.21％;实现销售毛利率18.13％,同比提升3.35pct;实现销售净利率8.82％,同比提升1.23pct。2024Q1公司实现营业收入159.71亿元,同比下降22.02％,环比下降25.97％;实现归母净利润-4.83亿元,同比下降118.70％,环比下降275.79％;毛利率5.06％,环比下降8.17pct,净利率-3.86％,环比下降4.90pct。2023年全球光伏装机再创新高,光伏行业整体保持快速发展态势,公司立足全产业链一体化,电池、组件产能有效释放,业绩实现稳步增长。

   供应链管理持续优化,产销规模稳健扩张

   2023年,公司太阳能电池组件业务实现营业收入781.75亿元,同比增长11.13％,实现毛利率18.28％;实现光伏组件产量59.95GW,同比增长49.72％;实现销量53.15GW,同比增加39.47％,产销均实现高速增长;在利润方面,公司光伏组件单位售价为1.47元/W,同比下降20.32％;单位毛利为0.27元/W,同比增加1.77％。2023年,公司加大市场销售力度,优化供应链管理,提升研发工艺技术水平,推出人才激励计划,经营业绩持续稳健增长。

   国内预期项目稳健落地,海外市场进一步拓展

   截至2023年底,公司组件产能超95GW,硅片和电池产能约为组件产能的90％,其中n型电池产能超57GW。2023年越南2.5GW拉晶及切片、包头20GW拉晶及切片、宁晋10GW切片、扬州20GW电池等项目顺利投产,各环节产能规模有序增加。越南5GW电池、美国2GW组件、鄂尔多斯高新区30GW拉晶及硅片等新建项目按计划推进,预计2024年底公司硅片、电池及组件产能均将超100GW。公司立足光伏产业链一体化生产,随着公司新增产能有序落地以及全球化战略布局的稳步推进,规模优势将进一步增长,继续业内领先。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球光伏组件垂直一体化龙头,N型产品布局领先,考虑到组件价格处于历史低位,公司盈利阶段性承压,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.98、50.03、74.61亿元(下调前公司2024-2025年归母净利润分别为116.15、139.32亿元),对应EPS分别为0.75、1.51、2.25元,PE分别为19、10、6倍。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;国际贸易政策波动