恒逸石化(000703):1Q24归母净利润同比大幅改善-公司季报点评

1Q24归母净利润同比增长1087％。2024年一季度,公司实现营业收入316.56亿元,同比+11.54％;归母净利润4.14亿元,同比+1087.19％,环比+80.52％,为2022年下半年以来单季度最好水平。

   毛利率改善、毛利修复。2024年一季度,公司毛利率4.95％,同比提升0.71个百分点,环比提升1.56个百分点;实现毛利15.67亿元,同比增加3.62亿元,环比增加3.92亿元。

   全产业链均衡布局。截至2023年报披露日,公司拥有原油加工能力800万吨/年;参控股PTA产能2150万吨/年;PIA产能30万吨/年;己内酰胺(CPL)产能40万吨/年;参控股聚合产能1111.5万吨/年,其中聚酯纤维751.5万吨/年,瓶片(含rPET)360万吨/年。

   重点项目稳步推进,强化一体化产业链。公司稳步推进120万吨/年"己内酰胺-聚酰胺"一体化及配套项目、文莱炼化二期等项目。此外,合营公司海南逸盛"250万吨年PTA+180万吨/年功能性材料项目"稳步推进,250万吨PTA装置2023年进入试生产阶段;年产180万吨功能性材料项目中,第一套年产60万吨装置已经试生产,剩余两套合计年产120万吨装置将于2024年进行试生产。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年EPS分别为0.27、0.38、0.46元,2024年BPS6.95元,参考可比公司估值水平,给予2024年PB1.1-1.3倍,对应合理价值区间7.65-9.04元(对应2024年PE28-33倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:原油价格高位震荡;产品价格大幅波动;在建项目进展不及预期。