铂力特(688333):民品业务快速增长,看好公司长期发展-更新报告

下调盈利预测,维持"买入"评级公司23年实现营收12.32亿元(yoy+34.24％),归母净利1.42亿元(yoy+78.11％)。考虑到3D打印在各领域处于1到N的高速渗透阶段,公司或通过主动降价让利实现收入扩张,我们下调公司3D打印定制化服务毛利率预测值,预计公司24-26年归母净利润分别为3.20/4.97/6.74亿元(2024-2025年前值为4.47/7.02亿元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为41倍,考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献,且材料—设备—制品全产业链覆盖,"增材属性"强于可比公司,给予公司24年55倍PE,目标价90.75元(按新股本折算,前值为124.29元),"买入"。

   军民领域齐头并进,看好增材制造板块投资机遇公司2024Q1实现营业收入2.06亿元,同比+54.72％;实现归母净利润为134.35万元,扭亏为盈,去年同期为-0.28亿元。我们认为:1)军品领域,增材制造既符合"一主"逻辑,可应用于军机、导弹、发动机等爆款主战装备,又符合"渗透率提升"逻辑,即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段;2)民品领域,增材制造技术有望在消费电子、商业航天等新兴领域打造大规模量产、且良率更高的供应链体系。建议持续关注华泰军工"一主两率"投资主线中"增材制造"板块投资机遇。

   定增实质性落地,产业链完整性有望进一步提升公司2023.12.15公告《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》,本次向特定对象发行股票募集资金总额为人民币30.29亿元,实际募集资金净额为人民币为30.07亿元。据公司2023.5.19公告《审核问询函的回复(修订稿)》,本次定增将新增金属粉末产能800吨、新增增材制造结构件打印工时160万小时,产能瓶颈有望逐步缓解,同时上游原材料自供比例将大幅提升,成本控制能力、产业链完整性预计将进一步增强,公司在国内的3D打印龙头地位进一步稳固。

   深耕多重3D打印路线,构建装备/材料/产品服务全产业链公司以SLM和LSF两大工艺为核心,同时积极推进WAAM工艺研发,打造完整的金属3D打印产业链。装备方面,公司2023年发布的BLT-S1500的成形尺寸达500mm×1500mm×1200mm,可实现26激光同步扫描。原材料方面,公司已完成10条增材制造专用高品质金属粉末生产线建设,成功开发了高品质钛合金及高温合金粉末。产品及服务方面,可实现80余种材料成型,根据公司年报,截止到2023年12月公司与2600余家单位建立了合作关系,参与支持了国家多个重点型号建设。

   风险提示:下游客户领域较为集中;增材制造装备关键核心器件依赖进口。