上能电气(300827):经营业绩亮眼,看好公司未来持续受益新能源发展-年报点评报告

23年业绩实现快速增长、盈利能力边际改善明显

   23年合计实现营收49.33亿元,YOY+110.93％;归母净利润2.86亿元,YOY+250.48％;扣非归母净利润2.76亿元,YOY+295.17％。毛利率19.23％,YOY+1.97pct;净利率5.8％,YOY+2.31pct。

   24Q1实现营收7.11亿元,YOY+14.71％;归母净利润5109万元,YOY+39.91％;扣非归母净利润4696万元,YOY+46.91％,毛利率23.6％,净利率7.1％。

   23年业务分拆:

   1、光伏行业:实现收入28.79亿元,yoy+135.13％,毛利率20.25％,yoy+0.61pct;其中光伏逆变器实现销售23.5GW,yoy+132.65％。

   2、储能行业:实现收入19.27亿元,yoy+88.62％,毛利率16.17％,yoy+3.81pct。

   3、分地区看,公司23年实现海外收入6.9亿元,yoy+105.75％,毛利率24.11％。截至23年末,公司已完成美国、欧洲、中东、印度、东南亚等全球主要光伏市场国家的布局,与世界著名企业集团TATA、ACWA、SOFTBANK等取得战略性合作关系。

   国内逆变器头部企业,我们看好公司海外光储业务发展、贡献业绩增量

   1)公司光伏、储能逆变器行业领先地位稳固,逆变器出货量持续多年保持全球前十的行业地位,根据EESA储能领跑者联盟统计"中国企业国内储能第三方大功率PCS215kW以上出货量排名",公司连续三年名列第一。

   2)海外市场方面,根据公司2024年经营计划,截至2023年,公司大功率储能PCS在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单;在欧洲、中东、印度设立有销售公司,将重点锚定欧洲、中东、北美、东南亚、巴西等市场的光储业务。

   盈利预测

   公司光伏、储能PCS市场领先地位稳固,2023年实现了业绩的高速增长;展望未来,我们持续看好1)已有的中国、印度优势市场,跟随光伏、储能行业需求,实现稳定增长;2)海外市场随公司的海外销售服务网络逐步建成,有望持续开拓、实现规模化销售,为公司带来业绩增量。

   考虑公司23年经营情况、未来在海外光储市场的持续开拓能力,我们调整公司24-26年营业收入预测至72.02、90.02、109.83亿元(原值为24年120.7亿元),归母净利润预测至5.35、7.84、10.40亿元(原值为24年7.49亿元),yoy+87.3％/+46.4％/+32.7％,对应当前估值19、13、10XPE,维持"买入"评级。

   风险提示:下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、应收款项较大的风险、国际贸易保护的摩擦加剧的风险。