丸美股份(603983):24Q1归母净利+41％,天猫抖快齐发力-2023年报＆2024年一季报点评

公司发布2023年及2024年一季报。2023年公司实现收入22.26亿元(+28.52％),归母净利2.59亿元(+48.93％),扣非后1.88亿元(+38.16％),主因产业基金投资项目的公允价值变动收益。2023年公司拟现金分红比例80.38％,并公告2024年中期分红计划。24Q1实现收入6.61(+38.73％),归母净利1.11亿元(+40.62％),扣非后1.04亿元(+40.80％)。

   盈利能力大幅提升,进入高质量增长轨道。①毛利率:23/24Q1分别为70.69％/74.61％,同比+2.30/+5.93pct,主要系产品结构优化和成本控制。②费率:销售/管理/研发费率为53.86％/4.89％/2.80％,同比+4.99/-1.53/-0.26pct,销售费率增长主要系推进线上渠道、抖快等平台流量成本上涨所致。③净利率:23/24Q1分别为12.47％/16.73％,同比+2.80/+0.19pct。

   恋火高增速+丸美抖快放量,驱动公司业绩持续上行。分品类看,23年眼部/护肤/洁肤/美容等收入各4.29/9.25/2.21/6.50亿,同比各-1.48％/+16.46％/+7.06％/+121.38％,24Q1均价同比均有提升。分品牌看,①丸美:收入15.6亿(+11.63％),主营占比70.09％,夯实"眼部护理专家+抗衰老心智"。核心2大单品小红笔眼霜、小金针次抛全年GMV破2亿,四抗、重组胶原蛋白套组占据性价比高位。②恋火:收入6.43亿(+125.14％),占比28.89％,24Q1延续获得42.7％的高增速,占比进一步提升。品牌持续强化高质极简底妆心智,其中看不见粉底液、看不见气垫、蹭不掉粉底液等5款单品GMV破亿。

   直营渠道表现优异,分渠分品下,会员价格体系焕然一新。①线上:23年收入18.71亿(+50.40％),占比84％,其中直营占比68.3％。天猫/抖音全年同比+35.62％/+106.29％,抖音5A人群资产池达1.67亿。②线下:收入3.54亿(-27.17％),主要系百货专柜表现影响,24Q1已重回正增长。公司通过云仓管理、防窜货管理系统稳价格、稳货盘,运用会员系统把控服务质量,线上下分渠分品已与24Q2初见成效。

   【投资建议】公司主品牌贯彻"大单品+套组"策略,在天猫传统电商及抖快等直营兴趣电商均表现不俗,恋火PL产品条线扩充有望延续高增势能。我们调整公司24-25年并新增26年盈利预测,预计归母净利润各3.4/4.3/5.3亿元,同比增长31.6％/27.1％/22.8％;对应EPS分别为0.85/1.08/1.33元,对应PE分别为38/30/24倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   宏观经济下行风险;

   电商流量红利消退;

   新产品孵化不及预期。