华大九天(301269):业务快速增长,产品版图持续拓展-2023年报和2024年一季度报告点评

事项:

   4月28日,公司发布2023年报和2024年一季报,2023年实现营业收入10.10亿元,同比增长26.61％;归母净利润2.01亿元,同比增长8.20％。2024年一季度实现营业收入2.13亿元,同比增长33.59％;归母净利润0.08亿元,同比下降63.75％。

   评论:

   EDA软件高速增长,股份支付致利润承压。2023年分主要业务来看,1)EDA软件销售业务实现收入9.05亿元,同比增长33.56％;2)技术开发服务业务实现收入0.82亿元,同比下降8.24％;3)硬件、代理软件销售业务实现收入0.23亿元,同比下降24.83％。2023年公司新推出了存储电路设计全流程EDA工具系统和射频电路设计全流程EDA工具系统等软件,并且开展基础IP业务,为众多客户提供了IP解决方案,成功支持了客户的产品设计及流片。2024年Q1营收增加,主要系公司EDA软件销售收入及技术开发服务收入增长所致,净利润大幅下降主要系公司计提股份支付和加大研发营销投入所致。

   研发投入持续增加,储备技术能力。2023年毛利率为93.78％,同比增长3.53pct;净利率为19.87％,同比下降3.38pct;费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为16.43％、12.64％、67.77％,同比分别+1.52、-1.52、+6.80pct,销售费用增加主要系营销人数和薪酬增加,加大广告宣传力度及出差频次所致,研发加大投入力度,主要为重点补齐集成电路设计、制造及封装领域的关键环节核心EDA工具产品短板,同时加强对既有工具的先进工艺支持能力,提升公司核心竞争力。2024年Q1毛利率为96.58％,同比下降0.43pct;净利率为3.59％,同比下降9.64pct。

   受益集成电路国产需求,产品版图持续拓展。公司通过十余年发展与创新,凭借模拟电路设计全流程EDA工具系统、存储电路设计全流程EDA工具系统、射频电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统、晶圆制造EDA工具和先进封装设计EDA工具等领域的优势,不断获得市场突破。我国集成电路产业快速发展形成庞大的市场规模,为EDA行业提供巨大的市场需求。公司将采用以点带面、点面结合、立足国内、目标全球的市场策略,未来随集成电路产业各个环节国产化需求逐步提高,公司作为EDA龙头企业,有望优先受益。

   投资建议:考虑公司研发投入增加并且股权激励费用增长,下调盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入为13.21/17.07/21.63亿元,对应增速分别为30.7％/29.2％/26.7％(原2024-25年预测值15.70/21.72亿元);归母净利润1.75/2.75/3.95亿元,对应增速分别为-12.9％、57.3％、43.7％(原2024-25年预测值3.51/5.03亿元)。维持"推荐"评级。

   风险提示:技术研发风险;EDA国产化进程存在不确定性;行业竞争加剧。