姚记科技(002605):多元业务稳健发展,积极推进股东回报

事件描述

   姚记科技披露2023年业绩,公司2023年实现营收43.07亿(同比+10.01％),归母净利润5.62亿(同比+61.37％),扣非净利润5.19亿(同比+51.72％)。其中23Q4实现营收7.35亿(同比-33.22％),归母净利润0.05亿(同比-91.46％),扣非净亏损0.04亿(同比转亏)。

   公司披露24Q1业绩,24Q1实现营收9.82亿(同比-17.38％,环比+33.47％),归母净利润1.51亿(同比-23.94％),扣非净利润1.50亿(同比-21.60％)。

   事件评论2023年游戏业务贡献核心业绩增量,或由于游戏流水回落等因素致23Q4收入下滑。1)2023年国内游戏产品《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》随着新版本的推出表现良好,《姚记捕鱼3D版》《捕鱼新纪元》等自上线以后取得稳步增长。国外游戏产品受国际局势、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等影响业绩出现下滑。公司2023年游戏业务实现营收12.26亿元(同比+1.94％),其中国内游戏业务子公司上海成蹊2023年实现营收11.03亿(同比+2.35％),净利润4.80亿(同比+55.57％);海外业务子公司大鱼竞技2023年实现营收1.23亿(同比+3.06％),净亏损0.50亿(同比转亏)。23Q4存量产品流水或在较高基数上有所下滑,致Q4公司营收承压;2)公司2023年扑克牌业务实现营收10.90亿元(同比-1.57％),但由于销售架构调整和合理提升定价,毛利率提升3.4pct至26.6％,预计扑克牌业务业绩实现稳健增长;3)数字营销业务方面,公司首创VTATM模型助力多个客户新游首发,互联网创新营销业务2023年实现营收超19亿(同比+24.9％,其中上半年同比+54.7％),预计2023下半年营销业务收入增长趋缓对公司Q4收入产生影响。

   减值等因素致23Q4业绩承压,24Q1收入和利润实现环比改善。1)公司2023年针对大鱼竞技等计提商誉减值准备,形成商誉减值损失约0.5亿,此外长期股权投资减值损失约0.27亿,对公司23Q4业绩产生一次性影响。2)由于23Q1游戏业务高基数,24Q1公司营收同比下滑,环比+33％;此外由于公司海外游戏业务运营模式调整,导致24Q1销售费用同比+55％至0.7亿元,预计公司在海外发行方面的投入有望逐步实现投放的回收。

   拟10派9元(含税),分红比例显著提升。公司此次计划现金分红共3.71亿元,占2023年净利润约65.94％,分红金额及分红比例均较往年显著提升。

   主业有望持续稳健,多元业务布局打开成长空间。1)预计公司进一步扩充扑克牌产能后,有望解决公司产能瓶颈,进一步扩大自身市场份额;2)公司休闲游戏品类表现突出,出海亦具备一定竞争力,前期研发和推广投入有望在未来持续释放利润;3)2023年璐到粗(CardHobby母公司)为公司带来投资收益约949万,同比大幅增长。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为6.7亿/7.8亿,对应PE15.8/13.8倍,维持买入评级。

   风险提示1、多领域布局、新业务发展不及预期风险;

   2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险;

   2、行业监管风险。