天岳先进(688234):收入持续增长,基本面拐点进一步明确-公司事件点评报告

事件

   天岳先进发布2023年年报以及2024年一季报:2023年公司实现营收12.51亿元,同比增长199.90％;归母净利润亏损0.46亿元,亏损幅度同比收窄。2024年第一季度,公司实现营收4.26亿元,同比增长120.66％;实现归母净利润0.4亿元,同比扭亏。

   投资要点

   产能释放进度超预期,临港工厂一期产能规划提前实现

   2023年公司产能持续提升,济南工厂稳步推进,临港工厂顺利开启交付并加快产能爬坡,已提前实现2026年30万片导电性衬底的产能规划,将继续推进二期产能建设。受益于电动汽车、光伏系能源、储能、充电桩等终端需求旺盛以及碳化硅应用渗透加速,叠加公司产能产量提升迅速,2023年公司实现营收12.51亿元,同比增长199.90％。盈利能力方面,随着公司产能提升,大规模稳定供应能力获得一线客户认可,同时关键技术布局取得成效,公司2023年综合毛利率同比转正至15.81％,盈利能力大幅提升,2023年第三、四季度转向盈利,全年归母净利润亏损收窄。

   加强客户合作,市占率快速提升

   公司加强与知名客户开展长期合作,目前全球前十大功率半导体企业超过50％已成为公司客户,覆盖国内外电力电子器件、5G通信、汽车电子等领域知名客户。同时,公司与英飞凌、博世等国际知名企业签署了新的长期合作协议,公司向英飞凌提供6英寸导电型衬底和晶棒,占英飞凌需求的两位数水平,以及助力英飞凌向8英寸产品转型。据日本富士经济测算,公司在2023年全球导电型碳化硅衬底材料市占率跃居全球第二。

   产品实现快速转型,领先布局8英寸导电型衬底

   公司加快产品转型,车规级导电型碳化硅衬底产品实现行业领先。业内首创使用液相法制备出了低缺陷的8英寸晶体,具备8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力并实现批量化销售。目前,公司已实现8英寸导电型衬底、6英寸导电型衬底、6英寸半绝缘型衬底、4英寸半绝缘衬底等产品的批量供应。

   盈利预测

   考虑到公司产能爬坡情况以及行业竞争格局,预测公司2024-2026年收入分别为23.43、34.87、48.03亿元,EPS分别为0.33、0.75、1.36元,当前股价对应PS分别为10、7、5倍。碳化硅下游需求持续增长,公司上海临港工厂提前两年达产,我们看好公司产能放量促进市占率继续提升,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧风险、技术迭代风险、下游需求不及预期风险、二期产能建设进度不及预期风险等。