晶科能源(688223):Q1业绩承压,N型龙头地位稳固-公司点评报告

公司发布2023年报以及2024年一季度季报。2023年公司实现营业收入1186.82亿元,同比增长43.55％,实现归母净利润74.40亿元,同比增长153.20％;实现扣非后归母净利润69.04亿元,同比增长152.09％。2024年Q1公司实现营业收入230.84亿元,同比下降0.30％;实现归母净利润11.76亿元,同比下降29.09％。

   点评

   Q1业绩承压,出货量同比高增。公司业绩承压主要受到光伏市场竞争加剧影响,主产业链价格整体处于低位。一季度公司实现总出货量为21,907MW,其中组件出货量为19,993MW,硅片和电池片出货量为1,914MW,总出货量较去年同期增长51.19％。

   N型技术领跑凸显龙头地位,先进产能快速放量。2023年,公司N型产品的技术和量产规模保持领先。23年全年N型组件出货48.41GW同比增长352％。同时,公司高效N型电池研发量产持续突破,N型TOPCon电池研发最高效率达26.89％,基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发最高效率达32.33％。截止23年底,公司已投产超过70GW高效N型电池产能,N型电池量产平均效率超过25.8％,2024年一季度量产平均效率已超过26％,N型组件功率高出同版型P型产品约30W。公司持续构建完善一体化生产,截止23年底,垂直一体化产能在硅片、电池和组件三大核心板块分别达85GW,90GW和110GW,一体化产能配套率达85％以上。

   发展探索光伏新质生产力,技术变革降本增效。公司于2023年5月宣布在山西综改区建设年产56GW的光伏一体化基地,目前一期14GW产能已从2024年3月开始投产。该基地的建设体现了公司在光伏生产模式上的创新,符合光伏新质生产力要求,将推动技术、规模、零碳效率和智能制造的先进性,同时增强供应链的韧性和成本控制能力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别是990.48、1012.47、1042.16亿元,同比增长-16.5％、2.2％、2.9％;归母净利润分别是55.58、67.19、82.59亿元,同比-25.3％、20.9％和22.9％。当前股价对应2024-2026年PE分别为14.13、11.699.51倍,维持"买入"评级。

   风险因素:光伏组件需求不及预期风险;公司产能扩张不及预期风险宏观经济环境风险、国际贸易政策风险等。