中国重汽(000951):2024Q1业绩实现同比增长,受益于重卡行业周期向上

事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入114.3亿元,同比增长24％;归母净利润2.7亿元,同比增长22.4％;扣非后归母净利润为2.6亿元,同比增长18.7％。

   24Q1重汽集团重卡销量随行业向上,市占率进一步提升至28.1％。根据中汽协数据,24Q1重卡行业整体销量为27.24万辆,同比+13％,环比+33％。中国重汽集团Q1重卡销量为7.66万辆,同比+13％,环比+79％,市场份额进一步提升至28.1％,稳居行业销量第一。从集团重卡的细分销量结构情况来看,重汽集团Q1出口销量为3.7万辆,同比+19.2％,占集团总销量比例48％,出口行业市占率47％,保持排名第一;集团Q1天然气重卡终端实销1.18万辆,同比大增492％,远超行业增速,市占率达26％,排名第二;集团Q1新能源重卡终端实销1525辆,同比大增469％,市占率达14％,排名跃进前三。可见,中国重汽集团今年一季度在出口、燃气车、新能源重卡的细分市场销量表现较为强劲,公司作为集团旗下核心重卡品牌的经营主体,整车销量随之增长。

   24Q1公司营收、利润均实现同比增长,整体经营情况稳健。收入端:公司Q1营收114.3亿元,同比+24％,环比+1％,同比提升主要受益于公司重卡销量增长;利润端:公司Q1归母净利润为2.7亿元,同比+22.4％,环比-35.5％,同比增速基本与收入增速相符,环比下滑主要系23Q4基数较高;公司Q1毛利率为7.9％,同/环比分别-0.05pct/-1.5pct,毛利率同环比有所下滑主要原因系行业竞争加剧,开展终端促销所导致;净利率为3.2％,同/环比分别-0.3pct/-1.5pct,净利率仍高于同行平均水平。费用端:公司Q1的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9％/0.8％/1.8％/-0.6％,同比分别-0.4pct/-0.1pct/+0.9pct/-0.1pct,环比分别+0.4pct/-0.5pct/+0.2pct/+0.1pct,期间合计费用率2.9％,同/环比分别+0.3pct/+0.2pct;期间,研发费用同比大幅增加149％至2亿元,主要是公司为保持长期行业竞争力,持续加大对产品换代升级及技术研发的投入所致。

   维持"增持"投资评级。重卡行业周期向上趋势明确,公司作为重卡行业头部企业,不断提升产品竞争力,市场份额稳中有升,看好公司业绩稳步向上。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.8/18.0/23.1亿元,当前市值对应PE分别为14/11/8x,维持"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济波动、原材料价格上涨超预期。