潞安环能(601699):看好生产恢复及煤价回升带来业绩修复,高股息铸就投资价值-2023年报暨2024一季报点评

公司发布2023年报和2024一季报,业绩基本符合市场预期。2023年公司实现营收431.37亿元,同比下降20.55％;归母净利润为79.22亿元,同比下降44.11％;基本每股收益2.65元。2024Q1公司实现营收86.59亿元,同比下降27.19％,实现归母净利润12.88亿元,同比下降61.9％,环比23Q4的6.52亿元增长97％;基本每股收益0.43元。

   产地安监趋严导致24Q1产销量下降,叠加煤价下跌,公司业绩短期承压。2023年,公司实现煤炭产量6046万吨,同比增长6.3％;实现煤炭销量5498万吨,同比增长3.9％,其中混煤销量2941万吨,同比下降0.9％、喷吹煤销量2162万吨,同比增长6％。煤炭售价为727.6元/吨,同比下跌21.8％;单位成本347.7元/吨,同比下降3.3％;吨毛利379.9元/吨,同比下降33.49％;毛利率52.2％,同比下降9.2pct。24Q1公司实现煤炭产量1324万吨,同比下降9.9％;实现煤炭销量1181万吨,同比下降7.1％,其中混煤销量655万吨,同比下降10.2％、喷吹煤销量459万吨,同比下降0.2％。煤炭售价为689.4元/吨,同比下跌20.7％;单位成本377.8元/吨,同比增长7.6％;吨毛利311.6元/吨,同比下降39.84％;毛利率45.2％,同比下降14.4pct。

   财务费用大幅下降,经营水平稳定提高。2023年公司期间费用合计53.18亿元,同比下降7.2％。其中管理费用36.1亿元,同比增长11.59％,主要系管理人员薪酬增加所致;

   销售费用1.55亿元,同比下降15.16％,主要系运销服务费减少所致;财务费用-0.26亿元,同比下降103.53％,主要为借款减少、利息费用减少导致。研发费用15.8亿元,同比下降0.64％。24Q1公司期间费用合计9.31亿元,同比增长4.8％。其中管理费用6.54亿元,同比增长11.03％;销售费用0.31亿元,同比下降18.74％;财务费用0.51亿元,同比增长93.96％,系未确认融资费用增加所致。研发费用1.95亿元,同比下降17.01％。

   公司拟分红1.589元/股,当前股价对应股息率高达7.5％。公司拟分配2023年现金股利1.589元/股,分红率约60％。按照2023年4月30日收盘价计算,对应股息率约为7.5％。

   投资分析意见:由于近期下游需求偏弱,叠加进口煤冲击,煤价有所回落,因此我们下调公司24年归母净利润预测由151.25亿元至80.99亿元,并新增25-26年盈利预测82.41亿元和84.11亿元。当前市值对应24-26年PE分别为7.8X、7.7X和7.5X。考虑到近年煤炭行业历史投资不足、供给仍然偏紧下预计后续煤价仍将高位运行,行业景气度有望维持。我们选取了行业里山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化、平煤股份、盘江股份6家焦煤公司作为可比公司,6家公司24年平均PE估值为9.5倍,当前公司仍有22％的估值折价,且公司兼具高股息属性,故维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下滑致使下游需求不及预期,煤价超预期下跌、公司销量超预期下降。