奥飞娱乐(002292):困境反转渐显,关注IP+X助推主业进展-公司事件点评报告

事件

   奥飞娱乐发布公告:2023年公司总营收27.4亿元(yoy+3.09％),营业总成本26.12亿元(总成本控制较好),归母、扣非利润分别为0.94、0.56亿元(均扭亏为盈);2023年公司计提资产减值、信用减值及核销资产合计减少公司净利润0.62亿元。单季度看,2024Q1公司营收6.5亿元(yoy+7.98％),归母、扣非净利润分别为0.5、0.42亿元(yoy+202.85％、208.58％),单季度营收专利润双增;2023年及2024Q1经营性现金流净额为1.97、0.86亿元,改善显著。

   投资要点

   2023年公司玩具收入同比增17.86％收入占比提升至42.6％24Q1营收及利润双增

   2023年公司主营玩具、婴童、动漫影视收入分别为11.7、10.7、3.5亿元(yoy+17.86％、-7.95％、+1.4％),收入结构看,玩具收入占比从2022年的37.28％提升至2023年42.62％,其中玩具收入增长得益于陀螺及潮玩品类的收入提升;"IP+玩具"战略下已推出超级飞侠、喜羊羊、巴啦啦小魔仙等作品,后续有望从产品创新、渠道优化等维度带来增长潜力。2024年一季度公司总营收与归母利润双增、经营性现金流净额改善,主业经营困境反转渐显。

   以IP为支点带来商业化的内核是优质内容

   2023年公司动画内容厚度持续,陆续推出《超级飞侠》第14-15季、《喜羊羊与灰太狼·羊村守护者》系列第6-7部、《飓风战魂之剑旋陀螺2》,同时推出全新恐龙机甲IP《量子战队之恐龙守护》;2023年也推出超级飞侠首部大电影《超级飞侠:乐迪加速》,公司持续构建精品IP矩阵,累积优质内容厚度。

   IP+X有望助推玩具业务、AI业务新发展

   作为中国动漫玩具的龙头公司,从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发,打造累积众多知名IP形象,深入发展的"IP+全产业链"合作模式。2023年开启AI年,2024年迎AI应用落地年,"IP+X"中的X代表AI、玩具、外部合作等新探索的总和,"IP+AI"端,公司孵化了首个AI孪生数字人"喜羊羊",同时已推出智能玩具,外部与北京红棉小冰、海豚传媒、光年无限等企业积极推动AI应用落地,AI加持下,有望推动公司IP商业化新模式变革,推动主业加速创新发展。

   盈利预测

   历经2020-2022年内外压力测试下业绩承压,2023年公司业绩扭亏为盈,预测公司2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元,归母利润1.98、2.93、3.90亿元,当前股价对应PE分别为53.0、35.8、26.9倍,公司主业端困境反转渐显,新增端,伴随AI应用年开启,以IP为支点(公司已覆盖全年龄段IP矩阵),有望撬动玩具、授权等业务,AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力,通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩,进而维持"买入"投资评级。

   风险提示

   市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;应收账款及信用资产减值的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;创新业务拓展不及预期的风险;新技术应用不及预期的风险;宏观经济波动风险。