极米科技(688696):内需波动拖累业绩,海外业务持续扩张-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年报和2024年一季报:

   23全年:营业总收入36亿元(YOY-16％),归母净利润1.2亿元(YOY-76％),扣非后归母净利润0.68亿元(YOY-85％)。

   23Q4:营业总收入11亿元(YOY-15％),归母净利润0.34亿元(YOY-80％),扣非后归母净利润0.26亿元(YOY-84％)。

   24Q1:营业总收入8.3亿元(YOY-7％),归母净利润0.14亿元(YOY-73％),扣非后归母净利润0.08亿元(YOY-81％)。

   分析判断:

   收入端:海外延续稳健增长趋势

   1、23年全年分产品:

   (1)长焦投影仪:29亿元(YOY-22％)。根据年报,23年国内投影需求承压,公司长焦产品销量出现下滑。(2)创新产品:1.9亿元(YOY+18％)。

   (3)超短焦产品:收入1.5亿元(YOY+29％)。根据年报,我们认为主因23年新品超短焦艺术投影仪M1与100英寸柔光艺术电视Mira等带动。

   2、23年全年分地区:

   境内:26亿元(YOY-23％);

   境外:9.1亿元(YOY+16％);

   海外增长主因23年欧洲线下渠道建设取得突破,欧洲德语区与法语区线下渠道进行了重点覆盖,线下露出与展陈点位持续增加。

   业绩端

   23年全年:销售毛利率31％(YOY-4.7pct),销售净利率3.4％(YOY-8.5pct);

   2、23年Q4:销售毛利率28％(YOY-5.9pct),销售净利率3.0％(YOY-9.8pct);

   3、24Q1:销售毛利率28％(YOY-7pct),销售净利率1.7％(YOY4pct);

   23年全年分业务毛利率:

   (1)长焦投影:26.3％(YOY-8.1pct)。根据年报,行业需求波动,公司调整部分产品价格。

   (2)创新产品:44.9％(YOY+13pct)。根据年报,我们认为主因阿拉丁智能吸顶投影灯销售模式自交割基准日22年6月20日起由ToB销售转为ToC销售,平均销售单价提升。

   (3)超短焦投影:28％(YOY-9.5pct)。根据年报,产品结构变化下,超短焦投影平均单价与毛利率同比下滑。

   23年全年分地区毛利率:

   境内:27％(YOY-7pct);

   境外:45％(YOY-3pct)。

   (3)费用率:

   23年全年:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4.0、

   23Q4:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4.0、-0.1+0.3、+2.4pct。

   24Q1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+2.1、-0.8-0.8、-1.3pct。

   投资建议

   考虑到23年国内市场需求波动、LCD等投影新技术持续迭代,我们调整盈利预测,我们预计24-26年公司收入分别为40/46/52亿元(24、25年前值为56/64亿元),同比分别+13％/+14％/+15％。预计24-26年归母净利润分别为1.8/2.7/3.3亿元(24、25年前值为6.5/7.5亿元),同比分别+52％/+46％/+24％,相应EPS分别为2.62/3.83/4.76元(24、25年前值为9.23/10.75元),以24年4月30日收盘价97.8元计算,对应PE分别为36/24/20倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   贸易摩擦及地缘政治影响、市场竞争风险、行业空间测算偏差、原材料价格波动、销售的季节性风险、部分核心零部件供应风险、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。