TCL中环(002129):减值拖累公司业绩,Q1实际盈利尚可

TCL中环发布2023年年报及2024年一季度报告,2023年公司实现收入591.46亿元,同比下降11.74％;归母净利34.16亿元,同比下降49.9％;其中,2023Q4实现收入104.92亿元,同比下降38.87％,环比下降23.73％;归母净利-27.72亿元,同比下降252.48％,环比下降267.84％;2024Q1实现收入99.33亿元,同比下降43.62％,环比下降5.33％;归母净利-8.8亿元,同比下降139.05％,环比增长68.26％。

   事件评论2023年,公司硅片出货约114GW,同比+68％,市占率23.4％。N型及大尺寸(210系列)产品出货75GW,占比66％,N型市占率36.4％,外销市占率持续第一。公司组件出货8.6GW,同比增长29.8％。非经营层面,公司计提存货跌价20亿元,Maxeon相关的长期股权投资和金融资产分别确认了资产减值损失10.1亿元和公允价值变动损失4.4亿元,权益法合并确认Maxeon投资亏损3.4亿元,可转债利息收入1.08亿元,合计对公司业绩带来了16.9亿元的负向影响。

   2024Q1,公司硅片出货34.95GW,同比+40％,N型及大尺寸(210系列)产品出货占比88％,其中N型210外销市占率90％以上,持续保持领先地位。公司组件出货1.6GW,同比增长6.8％。此外,公司计提资产减值损失5亿元,参股Maxeon带来的投资亏损1.4亿元。

   展望后续,2024Q2随需求改善,硅片盈利有望有所修复。产品向N型高功率高效率发展,中环G12与N型战略产品具备规模、技术、成本及市场优势,截止2023年底公司晶体产能183GW,市占率保持领先。

   我们预计公司2024年可实现归母净利润为22亿元,对应PE为20倍。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。