纳芯微(688052):新品迭代需求回暖,营收持续增长-科创板公司动态研究

事件:2024年4月25日,纳芯微发布2024年一季报:2024年一季度实现营业收入3.62亿元,同比下降23.04％,环比增长16.89％;归母净利润-1.5亿元,扣非归母净利润-1.59亿元,环比亏损扩大。

   投资要点:库存去化收入环比提升,市场竞争加剧毛利率同比下降。自2023年二季度以来公司收入逐季环比提升,由2023年二季度的2.53亿元收入提升至2024年一季度的3.62亿元。2024年一季度下游汽车电子领域整体需求稳健增长,消费电子领域景气度改善,工业市场和光伏、储能市场逐步去库存和恢复,2024年公司收入端有望持续改善。受整体宏观经济以及市场竞争加剧的影响,公司产品售价承压,毛利率同比下降13.31pct,环比提升1.41pct。

   下行周期加大投入逆势扩张,聚焦传感器、信号链和电源管理产品布局。

   公司注重在行业下行周期的人才、技术积累,在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续投入,技术人员由2022年末的326人增长至2023年末的424人,费用率亦同比上升,一季度股份支付费用达7302万元,充分实现了人才激励。2024年一季度公司发布了8通道1Ω车载低边驱动、NSI22C1x系列隔离式比较器、NSOPA系列通用运放、车规级4/8路半桥驱动等新品,不断丰富产品矩阵。

   汽车半导体市场未来几年有望持续增长,关注公司远期价值。据mordorintelligence预计,全球汽车半导体市场规模有望从2023年的716.2亿美元增长至2028年的1405.2亿美元,CAGR达14.43％,其中亚太地区份额最高,未来几年增长最快。公司2023年汽车电子领域出货量达1.64亿颗,收入占比为30.95％,产品已广泛应用于汽车三电系统、车身控制、智能驾舱等领域,同时在车身电子、汽车智慧照明、新能源汽车热管理等实现了市场突破,LED驱动、马达电机驱动获得了汽车头部客户的项目定点,未来有望随汽车电子市场规模扩张持续受益。

   盈利预测和投资评级纳芯微隔离、传感器等产品国内领先,在泛工业、汽车等领域具备较强竞争力。未来随市场需求扩张、公司产品拓展业绩有望持续增长。根据一季报我们调整2024年盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为18.8/25.2/33.7亿元,归母净利润分别为-1.53/0.44/2.74亿元,对应2024-2026年PS分别为7/5/4倍,考虑到未来泛工业、汽车等领域有望逐步复苏,维持"买入"评级。

   风险提示产能扩张不及预期风险;下游应用拓展不及预期风险;业绩持续亏损;市场竞争加剧风险;新品研发不及预期风险等。