齐鲁银行(601665):盈利能力稳步提升,非息不断精进-23年、24Q1业绩点评

盈利能力稳步提升。齐鲁银行23Q4营收同比+7.4％,归母净利润同比+22.3％;

   24Q1营收同比+5.5％,归母净利润同比+16.0％。23Q4利润增速较Q3加快,24Q1利润增速超过23年同期。23年和24Q1的ROE分别为12.90％、12.25％,同比分别+0.98pct、+0.13pct。

   非息收入高速增长。23年和24Q1非息收入同比增速分别为23.5％、22.3％,得益于公司相继获得代销基金资质和债券承销资质。同时,公司设立交易银行部,强化产品组合应用,提升客户粘性;积极开展承销、代销、分销、撮合等轻资本业务,财富管理产品货架持续丰富。

   资产质量保持平稳。23年不良率环比持平为1.26％,关注率环比-7bp至1.38％。

   24Q1不良率环比-1bp至1.25％,关注率环比-6bp至1.32％。23年逾期贷款较年中下降6bp至1.0％。拨备覆盖率保持在300％以上。

   支持地方经济。公司坚定走城乡融合发展道路,深入开展"一县一品"工程,扎实推进乡村振兴,县域贷款增长26％;增强普惠业务线上线下联动,加快普惠金融服务与产业场景融合,普惠贷款占比超21％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.03、1.23、1.47元,归母净利润增速为17.69％、19.80％、19.24％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.21元;根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.80倍(可比公司为0.60倍),对应合理价值为6.17元。因此给予合理价值区间为6.17-6.21元(对应2024年PE为5.99-6.02倍,同业公司对应PE为4.89倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。