翱捷科技(688220):1Q24,单季度营收创历史新高-季报点评

1Q24:丰富产品矩阵市场拓展成效显著,营收超预期1Q24公司实现营收8.30亿元(yoy:+103.34％,qoq:+9.83％),超我们此前预期的6.8亿元,归母净利润亏损1.25亿元(yoy:+35.99％,qoq:-57.60％),扣非归母净利润亏损1.58亿元(yoy:+31.30％,qoq:-27.71％)。

   一季度为传统淡季,但受益于公司积极推进产品升级迭代,巩固蜂窝物联网市场竞争优势,并针对可穿戴、智能终端等细分市场需求不断推出差异化新品,丰富的产品序列助力市场扩展取得显著成效,推动1Q24营收实现同环比增长,并创下历史新高。2024年公司智能手机SoC将开始批量出货,我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,并持续开拓新市场打开成长空间,给予7.48倍24PS(可比公司一致预期7.3x24PS),目标价62.7元,"买入"。

   1Q24回顾:营收创历史新高,毛利率环比改善虽然Cat.1等市场竞争仍较激烈,但公司通过持续新品迭代丰富,在蜂窝物联网领域保持较高市场份额,同时在可穿戴、功能手机、车联网、MBB等新市场加速突破,1Q24营收创下历史新高。盈利能力方面,1Q24公司毛利率为23.79％(yoy:-0.75pct,qoq:+0.2pct),环比改善预计主要受益产品结构/成本优化。费用端来看,由于股份支付费用增加,1Q24公司三费合计同环比+6.11/21.03％至3.58亿,其中研发费用3.16亿元(yoy:+7.1％,qoq:+19.7％),导致亏损幅度环比略有扩大。截至1Q24末公司存货环比下降1.15亿元至13.65亿元,预计后续资产减值压力将持续下降。

   2024年展望:4G智能手机SoC开始供货,关注客户项目起量及反馈23年公司投入研发项目20项,完成涵盖4G智能手机基带芯片、5GRedCap蜂窝物联网芯片、新一代WiFi6芯片等在内30个项目流片,部分产品将在2024年带来收入贡献:1)智能手机、智能手表等多款产品在客户端完成产品立项,产品研发进展顺利,数款客户产品已经达到友好用户日常使用水平,其中智能手机芯片产品已开始供货客户,并且公司预计8核手机芯片产品将于4Q24工程流片;2)首款5GeMBB芯片正积极推进量产,首款5GRedcap芯片下半年有望逐步上量;3)积极拓展海外市场,2023年ASR1606N产品已通过北美主流运营商T-Mobile及AT＆T认证,功能机产品亦进入印度最大运营商RelianceJio等供应链,24年营收贡献将进一步提升。

   投资建议:目标价62.7元,维持"买入"评级我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,持续开拓新市场打开成长空间,给予7.48倍24PS(可比公司一致预期7.3x24PS),目标价62.7元,"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。