杭州银行(600926):23年＆24Q1业绩点评

盈利能力保持稳健,ROA和ROE同比提升。杭州银行2023年营收同比+6.33％,归母净利润同比+23.15％。24Q1营收同比+3.50％,归母净利润同比+21.11％。

   2023年ROA同比上升0.05pct至0.83％,ROE同比上升1.48pct至15.57％。

   24Q1单季度ROA同比上升0.01pct至0.27％,单季度ROE同比上升0.27pct至4.99％。

   资产质量保持平稳,严控房地产风险。杭州银行24Q1不良率为0.76％,自23Q1起保持平稳。24Q1拨备覆盖率为551.23％,环比下降10.19pct,较23Q3下降13.87pct。23Q4逾期贷款占比较23Q2微升0.03pct至0.62％。房地产方面,23Q4房地产行业贷款余额同比下降28.05亿元,公司房地产开发融资业务占比相对较低,房地产不良贷款拨备充足。

   小微、科创业务规模稳健增长。23年末小微金融条线贷款余额较22年末增长19.0％,不良贷款率0.59％,较22年末下降0.09pct。普惠贷款占公司贷款总额的16.54％,较22年末上升0.55pct。"科创金引擎"不断优化科创标准产品,累计服务科创企业1.26万户,较22年末增长20.98％,95％以上为民营企业,75％以上为小微企业。23年末科创企业融资余额较22年末增长28.43％。"上市金引擎"丰富产品覆盖场景,持续赋能实体企业全生命周期发展,累计服务资本市场客户1605户,较22年末增长31.77％。

   "六通六引擎"助力实体经济质效双升。杭州银行深化"六通六引擎"产品与服务体系,推动公司贷款和存款增长。23年末公司贷款环比增长1.81％,公司存款环比增长2.87％。23年末公司贷款不良率较22年底下降3bps至0.84％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为2.75、3.11、3.50元,归母净利润增速为15.96％、13.14％、12.10％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为18.28元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为1.00倍(可比公司为0.62倍),对应合理价值为17.89元。因此给予合理价值区间为17.89-18.28元(对应2024年PE为6.52-6.66倍,同业公司对应PE为4.59倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。