ST天邦(002124):资金压力仍存,关注预重整进展-年报点评

资金压力仍存,关注预重整进展公司2023年实现归母净利润-28.8亿元,其中生猪养殖业务深度亏损、猪肉制品业务因冻肉毛利率下滑、食品加工尚处产能爬坡期而亏损。24Q1实现归母净利润6.04亿元,同比环比均扭亏,扣非归母净利润为-4.55亿元,二者之间差异或系公司处置参股公司史记生物所带来的10.4亿元股权收益影响。截至24Q1公司资产负债率为80.7％,资金压力仍存。后续需关注公司向法院申请预重整事项进展。预计公司2024/25/26年实现归母净利润-8.44/0.06/0.03亿元,参考可比公司2024年4.30XPB估值,给予公司4.30XPB估值,对应目标价2.67元,维持"持有"评级。

   2023年实现归母净利润-28.8亿元,生猪养殖深度亏损公司2023年实现营业收入102亿元,同比增长6.9％,或系公司生猪出栏量增长带动。公司2023年度共出栏生猪711.99万头,同比增长61％。公司2023年度实现归母净利润-28.8亿元,同比增亏。其中生猪养殖亏损24.3亿元、猪肉制品因冻肉毛利率下滑、食品加工尚处产能爬坡期而亏损1.43亿元。截至2023年年末公司资产负债率高达86.7％,流动比例为70.8％:流动资产87.87亿元、流动负债高达124.12亿元,公司偿债能力方面存在一定风险。

   24Q1实现归母净利润6.04亿元,同比扭亏/环比扭亏公司24Q1实现营收20.5亿元,同比-5.7％;实现归母净利润6.04亿元,同比环比均扭亏,扣非归母净利润为-4.55亿元,同比减亏,二者之差或系公司处置参股公司史记生物所带来的10.4亿元股权收益影响。截至2024Q1公司拥有货币资金2.87亿元,较2023年年末的12.5亿元大幅减少。或表明公司尚有较强偿债压力。截至2024Q1公司资产负债率为80.7％,较2023年年末的86.7％虽有一定缓解,但仍处高位。

   目标价2.67元,维持"持有"评级我们基本维持公司2024/25年盈利预测-8.44亿元/0.06亿元,并新增2026年盈利预测0.03亿元。对应2024年BVPS为0.62元,参考可比公司2024年4.30XPB估值,给予公司4.30XPB估值,对应目标价2.67元(前值3.11元),维持"持有"评级。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。