中国银行(601988):盈利小幅承压-2024年一季报点评

中行24Q1盈利小幅承压;展望全年,利润增速有望回0％。

   数据概览

   中国银行24Q1归母净利润同比下降2.9％;营收同比下降3.0％。中国银行24Q1末不良率环比下降3bp至1.24％;拨备覆盖率较23Q4末回升8pc至200％。

   盈利小幅承压

   中国银行24Q1归母净利润同比下降2.9％;营收同比下降3.0％。驱动因素来看,主要是息差、非息和减值的拖累加大。(1)息差:24Q1测算单季息差(期初期末,下同)环比23Q4下降5bp至1.42％。(2)其他非息:24Q1其他非息同比增长3.8％,增速环比下降47.5pc,判断主要是中行外币债券配置较多,受Q1海外利率上行影响,部分债券投资出现浮亏。(3)减值:24Q1减值同比增长5.7％,增速环比回升3.2pc,拖累盈利。

   展望全年,受息差收窄影响,中行营收仍有负增压力,利润增速有望回正。

   息差环比回落

   24Q1息差(期初期末,下同)1.42％,环比23Q4下降5bp。(1)资产端:24Q1单季资产端收益率3.42％,环比下行10bp,主要归因境内贷款、金融市场利率下行影响。(2)负债端:24Q1单季负债端成本率2.20％,环比下行5bp,主要得益于存款降息红利释放,存款成本改善。

   展望未来,预计中行后续息差仍有下行压力。

   资产质量改善

   不良方面,24Q1末中国银行不良率环比下降3bp至1.24％,资产质量稳中向好。拨备方面,24Q1末拨备覆盖率环比改善8pc至200％,拨备水平提升。

   盈利预测与估值

   预计中国银行2024-2026年归母净利润同比增长0.33％/5.10％/6.95％,对应BPS8.11/8.65/9.24元。现价对应PB0.57/0.53/0.50倍。维持目标价5.27元,对应目标估值2024年PB0.65x,现价空间15％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。