卓胜微(300782):一季度收入同比增长67％,12英寸IPD平台转入量产阶段

一季度收入同比增长67％,研发费率同环比均提高。公司2023年收入43.78亿元(YoY+19.05％),归母净利润11.22亿元(YoY+4.95％),扣非归母净利润10.95亿元(YoY+2.78％),毛利率下降6.5pct至46.45％。1Q24营收11.90亿元(YoY+67％,QoQ-8.8％),归母净利润1.98亿元(YoY+70％,QoQ-35％),毛利率42.78％(YoY-6.1pct,QoQ-0.2pct),研发费用2.69亿元(YoY+119％,QoQ+23％),研发费率提高到22.6％(YoY+5.3pct,QoQ+5.8pct)。

   2023年射频模组收入同比增长42％,占比提高到36％。其中分产品线来看,2023年公司射频分立器件收入27.14亿元(YoY+8.94％),占比62％,毛利率下降6.0pct至47.25％;射频模组收入15.91亿元(YoY+42.22％),占比36％,毛利率下降7.3pct至45.77％。

   6英寸滤波器实际发货已超8000片/月,集成自产MAX-SAW的L-PAMiD已处于工程样品阶段。公司自建滤波器产线的产品品类已实现全面突破,具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等产品的规模量产能力,并推出集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组、高端模组L-FEMiD等产品,其中MAX-SAW已实现高良率的批量生产,出货量占比逐步提升。公司6英寸滤波器产线第一期产能规划为1万片/月,第二期产能增加至1.6万片/月。截至2023年底,实际发货已超过8000片/月。1Q24集成公司自产MAX-SAW的L-PAMiD产品实现从"0"到"1"突破,已处于工程样品阶段。

   12英寸IPD平台已正式转入量产阶段。2024年一季度公司12英寸IPD平台已正式转入量产阶段,生产的IPD滤波器充分展现了12英寸工艺的精度高、架构先进性等特点,集成自产IPD滤波器的L-PAMiF、LFEM等相关模组产品已在多家客户端完成验证并实现量产出货。公司持续着力储备基于12英寸晶圆的先进射频前端芯片及模组的产研能力,不断探索新的工艺技术、产品形态与行业应用领域,以发展新质生产力加快构建"智能质造"主要竞争力,集聚平台化资源为客户创造价值。

   投资建议:射频前端产品平台型企业,维持"买入"评级由于研发投入加大,我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.33/15.15/18.23亿元(2024-2025年前值为14.57/17.72亿元),同比增速+10/+23/+20％,对应2024年4月29日股价的PE分别为40/33/27x。公司已形成射频前端产品平台,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期,需求不及预期,竞争加剧的风险。