浙商银行(601916):营收亮眼,不良平稳-2024年一季报点评

营收增速行业领先,资产减值损失同比大幅增长带来归母净利润增速下降。

   公司2024年一季度实现营业收入184亿元,同比增长16.6％,较2023全年增速提升了12.3个百分点。同期实现归母净利润59亿元,同比增长5.1％,较2023全年增速下降了5.4个百分点,主要是资产减值损失同比增长了38.1％。公司年化加权平均ROE为14.39％,同比下降1.6个百分点。

   净利息收入同比仅增0.6％,其他非息收入高增带来营收实现不错增长。一季度非息收入同比增长了63.34％,其中手续费及佣金净收入同比下降了3.4％。一季度其他非息收入51亿元,同比高增105％,占营收比重为27.7％,同比提升了11.9个百分点。在传统存贷业务收受利差收窄影响时,公司积极调整资产配置,抓住金融市场交易机会,营收实现了不错增长。

   信贷投放节奏平稳,净息差收窄拖累净利息收入。期末,公司总资产3.16万亿元,贷款总额1.77万亿元,存款总额1.89万亿元,较年初分别增长了0.57％、3.10％和1.26％。公司披露的一季度净息差1.84％,同比收窄26bps,较2023年全年下降了17bps。一季度公司净息差降幅较大,预计是公司政务类贷款占比较高,一季度受LPR下行贷款重定价冲击较大。因此,预计2024年后面三个季度净息差降幅将收窄并且有望改善。

   贷款质量平稳,预计加大了非信贷资产信用风险减值计提。期末不良率1.44％,较年初持平。公司资产减值减值损失同比增长38.1％,但期末拨备覆盖率较年初下降了5.1个百分点至177.5％,预计公司加大了非信贷资产拨备计提,以全方位夯实资产质量。

   投资建议:公司区域优势明显,提出的"垒好经济周期弱敏感"战略成效明显,我们维持2024-2026年归母净利润164/182/202亿元的预测,对应同比增速9.3％/10.7％/10.8％;摊薄EPS为0.58/0.65/0.72元;当前股价对应的PE为4.8/4.3/3.9x,PB为0.44/0.41/0.38x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。