金风科技(002202):短期业绩承压,静待风机价格反弹-季报点评

短期业绩承压,静待风机价格反弹

   公司24年一季度实现收入69.79亿元,同增25.42％;实现归母净利润3.33亿元,同比下滑73.06％,利润下滑主要系1Q23有高额电站转让。由于前期风机招标价格竞争激烈,我们下调公司24-26年EPS至0.58/0.70/0.77(24-25年前值1.01/1.18)元。可比公司24年平均PE8.84x,公司保持风电整机份额龙头地位,且考虑到公司高毛利率电站运营规模领先同行,因此给予24年A股14.2xPE,目标价8.24元。基于过去一年A/H股PE-TTM均值23.39/10.56,给予H股24年一定折价,对应6.41倍PE,对应目标价4.02港元,A股下调至"增持"/H股维持"买入"评级。

   24年行业需求保持增长,公司风机在手订单充足

   据国家能源局数据,1Q24国内新增风电并网装机容量15.5GW,同比增长49.0％。从招标量看,2023年国内公开招标市场新增招标量86.27GW,虽然同比小幅下滑,但在近五年招标规模仅次于2022年,为2024-2025年国内风电装机需求奠定扎实基础。公司1Q24实现风机销售量1.44GW,同比增长29.4％。截至2024年一季度末,公司在手订单33.65GW,环比提升10.7％,在手订单超过23年全年风机销售容量,订单储备充足。

   风机销售结构改善,行业投标价格企稳回升

   一方面,公司风机销售大型化比例不断提升,1Q24实现6MW以上机型销售容量679.5MW,占比47.3％(同比+31pct、较23年全年提升3pct),大型化有助于公司实现降本。另一方面,据金风科技统计,2024年3月全市场风电整机厂商机组投标均价为1563元/kW,较1月价格涨幅3.7％,且投标均价已出现连续三月上涨,风机投标价格已企稳回升,大幅缓解降本压力。

   风场发电业务表现亮眼,在建容量储备足

   1Q24公司自营风电场平均利用小时数为632小时,较行业平均高38小时。

   截至2024年3月底,公司自营风电场权益装机容量合计7272MW,其中6％位于国际地区,同时公司权益在建容量4096MW,后续项目储备充足。

   风险提示:政策推进不及预期、风电新增装机不及预期、原材料价格持续上涨导致公司利润降低。