柯力传感(603662):"多物理量传感器森林"加速成长,24年有望"叶茂枝繁"-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   4月29日晚,宁波银行披露2024年一季报,2024年一季度公司实现营业收入175.09亿元,同比+5.78％(2023年+6.4％):归母净利润70.13亿元,同比增6.2g％(2023年+10.66％)。一季度净息差1.90％,不良率0.76％,拨备覆盖率431.63％。

   评论:

   Q1息差继续环比上行支撑净利息收入同比高增,净手续费收入仍有一定承压。

   1)从细分营收结构看,01净利息收入／净手续费收入／其他非息收入分别同比+12.18％／一22.84％/+2.97％,其中Q1单季净利息收入115.02亿元,在04本身增长就不弱情况下继续环比+7.5％。我们用余额测算的单季年化净息差1.90％,环比04上升3bps。其中资产端收益率仍有承压,环比下行lObp至4.11％．预计主要是2月5年期LPR进一步下调25bps,带动新发贷款利率仍有下行。

   宁波资产端按揭占比相对较低,2023年按揭占比总贷款仅7％,Q1受到重定价的冲击相对有限。负债端付息率环比下降llbps至2.12％,一方面一季度宁波存款开门红情况不弱,低付息存款占比总负债的比例进一步提升至70％。

   另一方面预计也跟公司置换今年到期存款、存款挂牌利率调整作用集中显现有关。公司披露的日均累积息差1Q24录得1.90％．较2023年仍环比+2bps。2)从非息收入看,宁波银行Q1实现净手续费收入14.36亿元,同比-22.84％,预计主要是代理保险及代理基金手续费收入下降有关,全年看预计手续费收入增长仍有压力。其他非息收入同比增3％,其中投资收益同比+4.3％,公允价值变动收益增长良好,同比高增120％+。3)Q1归母净利润同比增6.3％,信贷成本对业绩的正向贡献边际走弱至4.7％(2023年为12.5％),同时成本有节约,成本收入比31.5％,同比下降2.2％。

   一季度信贷投放保持亮眼,对公投放不弱,同时子公司支撑下零售信贷也保持不弱增长,Q1信贷继续同比高增24.2％。24QI贷款新增1094亿,同比23Q1多增585亿,01投放占比2023年全年增量超50％。从细分结构看,一般对公／零售／票据分别占比新增7g％/12.5％/8.6％,零售信贷单季新增137亿,同比高增27％．预计消金子公司信贷投放依旧保持强劲。存款一季度也实现开门红,Q1存款新增2537亿,同比增14.8％,其中对公存款增2547亿,零售存款新增599亿,分别同比+8.9％、+35.3％。

   资产质量整体维持稳健优异。2401宁波银行不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比下行29.5pct至431％,拨贷比环比-23bp至3.27％。考虑加回核销转出的不良净生成率01单季小幅上升至1.28％．环比有28bp上升。从逾期和关注指标看,关注类贷款占比0.74％,环比上行9bp,相对同业仍处较优水平。

   投资建议:1Q24宁波银行息差逆势环比上行,存款端负债成本正向贡献增强,营收和业绩保持稳定增长,整体资产质量保持平稳。长期看,宁波银行基本面扎实稳健,多元化利润中心保证其盈利的稳定性和持久性。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素,目前看这几个因素未发生变化,继续看好其长期价值。结合公司年报,我们给予公司2024E/2025E/2026E净利润增速为8.7％/11.1％110.6％,当前股价对应24EPB0.77X．结合公司基本面和历史估值中枢,给予2024年目标PB0.95X,对应目标价28.15元,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济恢复不及预期,零售贷款资产质量恶化,资本市场波动。