中钢国际(000928):收入和利润均较快增长,海外业务占比提升

事件:公司公告2023年全年实现营收263.77亿元同增40.92％;实现归母净利润7.61亿元同增20.58％;实现扣非归母净利润6.27亿元同增13.57％。

   海外业务规模增长,国际竞争力不断提升。分地区来看,2023年公司实现国内/海外业务营收166.47/97.30亿元,分别同比变动24.97％/80.28％,海外业务拓展顺利,收入占比36.89％同增8.05pct;国内/海外业务毛利率分别为9.50％/7.58％,分别同比变动-0.98pct/1.03pct,海外业务盈利能力亦有改善。作为冶金工程领域最早走出去的中国企业之一,公司持续加强海外市场拓展力度,2023年新签国内/海外订单87.09/105.52亿元,分别同比变动-24.9％/55.0％,海外新签占比54.78％同增17.8pct,海外增速优于国内业务。

   经营现金流持续改善,减值计提拖累盈利。2023年公司公司销售毛利率为8.79％同降0.49pct;期间费用率4.02％同降0.73pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.20％/3.61％/0.20％,同比变动0pct/-0.84pct/0.11pct,其中研发投入同比增长113.76％,持续推动公司深入向"原创型"技术创新模式转变,财务费用率提升主要系美元汇兑收益较去年同期减少。资产及信用减值损失率1.07％同增0.17pct;归母净利率2.89％同降0.48pct;公司期内经营性活动现金净流入13.68亿元,较上年同期多流入2.06亿元;收现比79.02％,同比变动-13.09pct;付现比78.13％,同比变动-8.48pct。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入240.43/253.23/273.59亿元,归母净利润8.09/8.69/9.76亿元。4月30日收盘价对应PE分别为11.49/10.70/9.52倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新签订单不及预期;海外业务风险;宏观经济下行风险。