中远海控(601919):集运高景气,市场过分担忧新增供给-季报点评

出口需求强劲叠加地缘冲突反复,运价上涨推升盈利,重申"买入"

   中远海控发布1Q24业绩:1)营业收入483亿元,同比增长1.9％;2)母净利67.6亿元,同比下滑5.2％,环比大幅增长278％。年初至今,出需求强劲叠加红海绕行,运价大幅上涨。公司1Q业绩同比下滑主因上年期部分长协价格高基数影响。我们认为市场过分担忧新增船舶供给,忽视口需求强劲背景下,船舶周转效率下降,对新增运力的消化。展望二季我们预计出口需求将保持强劲叠加红海绕行或将持续,即期运价环比有望一步上涨;长协合约方面,考虑当前市场景气上行,我们预计5月美线合重签,运价同比有望增长。我们维持24年盈利预测246亿元和A/H目标13.6元/11.5港币(基于1.0x/0.8x24EPB),重申"买入"。

   市场过分担忧新增供给,红海绕行推升吨海里需求

   根据Alphaliner数据,截至4月1日,全球集装箱船舶运力同比增长9.6％,其中欧线运力同比增加8.6％,美线运力同比增加2.4％。在新增供给显增加情况下,运价同比仍录得大幅增长。自去年12月胡塞武装袭击集箱船舶事件以来,多起袭击事件陆续发生;今年以来,巴以冲突、伊朗以色列冲突事件反复。全球供应链扰动,绕行和袭击事件导致船舶周转效率下降,运输时间增加,有效船舶供给趋紧。根据Clarksons数据,全球22％集装箱船需通过红海进入苏伊士运河,当前红海绕行导致全球集运场需求(吨海里)增加11％。

   1Q24货运量同比增长10.5％,出口需求强劲

   年初至今,伴随海外补库需求回升,出口货量强劲。1Q24公司集装箱运量同比增长10.5％,其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比表9.7％/-9.2％/+14.4％。美线和亚洲区域航线需求强劲;欧线因受地缘冲影响,货量表现偏弱。货量分布上,1Q24美线/欧线/亚洲区域航线货量比分别为18％/16％/35％。展望二季度,我们预计出口需求仍将保持强劲公司货量环比有望进一步增长。

   1Q24美线/欧线单箱运价同比增长7.2％/13.8％

   1Q24公司美线单箱运价同比增长7.2％至1,635美金/TEU;欧线单箱运同比增长13.8％至1,521美金/TEU;亚洲区域航线受红海绕行影响相对后,1Q运价同比下滑21.0％至743美金/TEU。同期,上海出口集装箱运指数(SCFI)/中国出口集装箱运价(CCFI)/东南亚运价指数(SEAFI)值同比增长107％/19％/98％,其中CCFI涨幅较小主因包含长协价格影风险提示:1)全球经济衰退;2)地缘政治风险;3)运价低于预期;4)有效供给高于预期;5)竞争格局恶化。