飞科电器(603868):高销售费用拖累业绩,短期承压-公司点评报告

事件概述

   公司发布24年一季报:

   24Q1:营业总收入11.74亿元(YOY-14.52％),归母净利润1.80亿元(YOY-43.78％),扣非后归母净利润1.66亿元(YOY40.77％)。

   分析判断

   收入端:Q1收入下滑15％,我们判断或由于今年情人节在春节期间影响销售,而情人节为公司重要节日促销节点。今年以来公司已推出飞科399元机甲酷酷剃须刀、飞科199元高速电吹风等新品,具备较强产品力,品牌运营端"博锐"有序承接"飞科"部分原有性价比市场,期待Q2旺季520销售。

   利润端:中高端产品升级趋势下毛利率仍有提升,高销售投放导致盈利承压。24Q1销售毛利率57.10％(YOY+1.02pct),归母净利率15.33％(YOY-7.98pct)。24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为33.61％/3.65％/1.55％,同比分别+8.85pct/+1.11pct/-0.14pct。

   投资建议

   结合一季报,我们调整24-26年公司收入预测为52.70/58.89/65.84亿元(前值为24-25年62.10/69.43亿

   52.70/58.89/65.84亿元(前值为24-25年62.10/69.43亿元),同比分别+4.16％/+11.74％/+11.80％。毛利率方面,预计24-26年分别为58.60％/59.60％/59.60％。对应24-26年归母净利润分别为10.91/12.52/14.12亿元(前值为24-25年13.20/14.88亿元),同比分别+6.97％/+14.82％/+12.74％。相应EPS分别为2.50/2.88/3.24元(前值为24-25年3.03/3.4元),以24年4月29日收盘价47.30元计算,对应PE分别为18.89/16.45/14.59倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。