骆驼股份(601311):2024Q1业务符合预期,低压铅酸电池业务收入持续提升

2024年4月25日,公司发布2024年一季报:2024Q1实现营业收入34.54亿元,同比+4.84％,环比-8.30％;实现归母净利润1.56亿元,同比-4.86％,环比-9.18％;实现扣非归母净利润1.68亿元,同比+35.44％,环比+11.26％。

   2024Q1业绩符合预期,营收、利润稳定增长。2024Q1实现营业收入34.54亿元,同比+4.84％,环比-8.30％;实现归母净利润1.56亿元,同比-4.86％,环比-9.18％。实现扣非归母净利润1.68亿元,同比+35.44％,环比+11.26％。经营性收入稳定增长,主要受益于低压电池收入的持续增长;扣非归母净利润同环比改善明显。

   毛利率显著提升,期间费用控制得当。1)毛利率:2024Q1公司综合毛利率为17.28％,同比+2.07pct,环比+1.00,主要受益于低压电池销量提升带来的规模化效益。2)费用端:2024Q1期间费用率为10.76％,同比+0.27pct,环比+0.04pct。其中销售费用率为5.13％(同比+0.39pct、环比-0.50pct),管理费用率为3.00％(同比+0.14pct、环比+0.15pct),研发费用率为2.01％(同比+0.19pct、环比-0.06pct),财务费用率为0.62％(同比-0.45pct、环比+0.44pct),期间费用控制得当。

   低压铅酸电池龙头,锂电、储能等新业务持续推进。公司为国内低压铅酸电池龙头,据2023年年报,2023年公司低压电池累计销售3460万KVAH,同比+7.45％,并新获主机厂项目定点60个,市场份额稳步提升。海外业务方面,马来西亚二期在23年9月已建成投产,现有年产能达400万KVAH,海外业务拓展顺利。此外,锂电业务方面,公司在12V/24V/48V锂电已完成35个项目定点,储能方面,亦持续推进工商业储能、户储等项目,多条业务共同推进。

   投资建议:公司是国内铅酸电池行业的龙头企业,业务逐渐向锂电、储能拓展。随着维护市场及海外市场的开拓,公司份额有望进一步提升。我们维持2024-2026年公司营业收入,分别为159.95亿元、176.26亿元、194.26亿元,归母净利润分别为7.43亿元、9.22亿元、10.74亿元。以2024年4月29日收盘价计算,公司当前市值为97.84亿元,对应2024-2026年PE分别为13.17X、10.61X、9.11X,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。