中海油服(601808):各业务作业量提升,业绩同比表现强势-公司简评报告

事件:2024年Q1,中海油服实现营业收入101.48亿元,同比+20.0％,创公司一季度收入历史新高;归母净利润6.36亿元,同比+57.3％;扣非净利润6.56亿元,同比+69.5％;经营活动现金流量净额-8.35亿元;基本每股收益0.13元,同比+62.5％。其中本期经营活动现金流入为85.90亿元(同比+10.81％),经营活动现金流出为94.25亿元(同比+20.09％),主要是由于当前行业处上升期,公司积极布局市场,2024年Q1购买商品、接受劳务支付的现金同比增加人民币10.35亿元。

   半潜式平台为钻井业务带来新增量:全球上游资本开支维持景气,公司母公司中海油2024年资本支出预计1250-1350亿元,根据历史数据测算未来上游勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上。2024年Q1公司钻井平台作业日数4388天(同比-1.7％),日历天使用率79.2％(同比-0.8pct),预计平台退租未来影响有限。而公司半潜式钻井平台作业日数同比+1.6％,日历天使用率同比+0.4pct,根据公司年报披露,半潜式钻井平台日费大幅高于自升式平台,2023年全年半潜式/自升式平台钻井日费分别为13.3/7.4万美元,随着半潜式平台利用率的提升,其高日费收入有望为公司钻井业务带来业绩新增量。

   油技业务再获发展,船舶物探业务作业量可观:1)油技业务:油技业务轻资产属性强,随公司技术发展毛利率不断创新高,近年来基本保持稳定在20％以上,2023年毛利率为22.11％,2024年Q1油技业务作业量及总收入同比继续保持增长,为公司业绩提供重要支撑;2)船舶服务:公司2024年Q1经营和管理工作船172艘,作业1.42万天(同比+532天),自有船日历天使用率同比+1.0pct;3)物探采集和工程勘察服务:公司2024年Q1二维采集作业量4043公里(同比-7960公里),主要是受作业计划时间安排影响;得益于海外作业增长,公司三维采集作业量为6696平方公里(同比+5585平方公里);海底作业量合计为241平方公里,同比增幅达15.3％。

   盈利预测与投资评级:行业景气不断提升,公司以完整产业链优势推动各板块主要工作量、收入持续增加,我们预计公司2024-2026年的营收分别为499.11/532.66/594.90亿元,归母净利润分别为41.54/51.14/59.33亿元,对应EPS分别为0.87/1.07/1.24元,对应PE分别为21.42/17.40/15.00倍。维持"买入"评级。

   风险提示:钻井平台使用率不及预期风险;地缘政治扰动油价风险;下游需求不及预期风险;海外市场波动风险。