丸美股份(603983):Q1业绩超预期,品牌势能持续释放-年报点评

事件:公司发布年报及一季报,2023年实现营收22.3亿元,同比+28.5％;归母净利润2.6亿元,同比+48.9％;扣非归母净利润1.9亿元,同比+38.2％。业绩增长主要是线上抖音、天猫等渠道同期较好增长所致。其中23Q4单季度实现营收6.9亿元,同比+17.2％;归母净利润0.9亿元,同比+58.0％。24Q1实现收入6.6亿元,同比+38.7％;

   归母净利润1.1亿元,同比+40.6％,扣非后同比+40.8％,业绩超预期。

   毛利率提升,销售费用率提升。公司23年毛利率同比+2.3pp至70.7％,主要是销售及产品结构优化以及持续成本控制所致。期间费用率同比+3.3pp至60.9％,其中销售费用率同比+5.0pp至53.9％,主要是大力推进线上转型且线上流量成本日趋高涨所致;管理费用率同比-1.5pp至4.9％;研发费用率同比-0.3pp至2.8％;财务费用率-0.7％,基本持平。23年归母净利率同比+1.6pp至11.7％。24Q1毛利率同比+5.9pp至74.6％,期间费用率同比+6.5pp至55.4％。其中,销售费用率同比+7.8pp至50.3％,管理费用率同比-1.2pp至3.2％,研发费用率同比-0.3pp至2.5％,财务费用率同比+0.3pp至-0.5％。

   分品牌看,23年丸美主品牌实现收入15.6亿元,同比+11.6％,占营收比重70.1％,恋火实现收入6.4亿元,同比+125.1％,占比28.9％。

   分渠道看,23年公司线上实现收入18.7亿元,同比+50.4％,占比84.1％,线下实现收入3.5亿元,同比-27.2％,占比15.9％。

   盈利预测与投资建议:公司坚定推进转型发展,销售模式和运营思维均实现了质的转变,在产品、品牌、人群、渠道、供应等方面全面突破,万象更"芯",未来有望实现更大发展。预计公司24-26年归母净利润分别为3.8、4.9、6.2亿元,维持公司合理价值33.73元/股的观点不变,对应24年PE为35倍,维持"增持"评级。

   风险提示。化妆品行业竞争加剧;电商增速放缓;新品开拓不及预期。