连城数控(835368):下游需求持续增长,交付能力提升带动业绩上行

事件:4月26日,连城数控发布2023年年报和2024年一季报。2023年,公司实现营业收入60.02亿元,同比增长59.10％;实现归母净利润6.81亿元,同比增长50.66％。2024年一季度,公司实现营业收入10.97亿元,同比增长69.35％;实现归母净利润2.21亿元,同比增长116.05％。

   光伏市场需求增长,带动设备收入规模提升:连城数控专注于光伏及半导体装备领域发展,主要产品为晶体材料生长及加工设备。2023年公司晶体生长及加工设备、电池片及组件设备、其他配套设备的收入分别为48.78亿元、2.77亿元、1.47亿元,分别占总营收的81.28％、4.61％、2.45％。2023年以来整体光伏市场继续保持高位运行,产业需求推动光伏产品制造规模进一步扩大,光伏设备产品的需求同步增加,带动公司收入和利润规模增长迅速。

   我国半导体产能份额持续扩大,碳化硅器件加速渗透:2023年以来,我国半导体产能在全球产能中的份额持续增长。2023年中国半导体晶圆产能同比增长12％,达到每月760万片晶圆。在我国半导体产业加速国产替代、自主可控进程的背景下,半导体硅材料设备具有较大的进口替代需求,为半导体大硅片长晶和加工设备制造企业带来市场机遇。而随着新能源汽车、光伏等下游应用领域需求快速增长,碳化硅器件加速渗透,推动国内碳化硅衬底厂商加速扩产,拉升碳化硅材料设备需求。2023年碳化硅市场规模高速增长,碳化硅长晶和加工设备市场空间广阔,公司有望持续受益。

   研发投入取得阶段性成果,交付能力提升:公司研发费用逐年增长,2023年研发支出2.55亿元(+44.60％),2024年一季度研发支出0.65亿元(+22.63％)。2023年,公司电池片及组件设备业务研发投入取得阶段性成果,产品销售规模扩大;在持续的研发创新的同时,公司不断加强市场的开拓,提升设备交付能力,推动销售规模增长。公司在手订单充足,未来随着交付能力的进一步提升,营收水平有望进一步增长。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年收入分别为77.82亿元、97.22亿元、122.67亿元,归母净利润分别为8.97亿元、11.74亿元、13.50亿元。采用PE估值法,考虑到公司设备产品性能优越、在手订单充沛,且有望受益于光伏行业高位运行及半导体国产化替代趋势,2024、2025年盈利能力有望持续提升。给予2024年10倍PE,对应目标价38.4元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:行业波动和政策风险;境外需求及贸易政策风险;客户相对集中及关联交易占比较高的风险。