和胜股份(002824):业绩承压,看好CTP/CTC结构件放量-年报点评

23年业绩短期承压,看好CTP/CTC结构件放量

   公司发布23年年报,23年实现收入29.05亿元,同比-3.14％;归母净利润1.42亿元,同比-30.70％;扣非归母净利润1.31亿元,同比-33.38％。

   考虑到下游市场需求增速放缓且竞争激烈,我们下调公司电池结构件出货假设,预计公司24-26年对应EPS分别为0.87/1.14/1.33元(24-25年前值1.22/1.60元)。参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE15倍,考虑到公司配套下游客户发展电池车身一体化、持续赋能公司增长,给予公司24年PE19倍,对应目标价16.62元(前值19.91元),维持"增持"评级。

   23Q4收入同环比均增长,毛利率下滑导致归母下滑

   23年Q4实现营业收入9.16亿元,同/环比+4.79％/+10.17％;归母净利润0.37亿元,同/环比-41.45％/-28.49％;扣非归母净利润0.39亿元,同/环比-38.06％/-19.69％。23年Q4实现毛/净利率14.55％/4.02％,环比变化-3.10/-2.21pct。23年Q4公司期间费用率水平保持稳定,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59％/4.35％/4.61％/0.53％,环比变化+0.04/-0.06/-0.00/-0.07pct。

   新能源汽车业务毛利率下滑拖累23年归母净利

   公司主要从事新能源业务和消费电子业务,致力于推动高端工业铝合金在消费电子和新能源领域的应用。23年公司实现收入29.05亿元,同比-3.14％。其中,汽车部件/电子消费品/耐用消费品分别实现收入19.33/5.43/2.01亿元,同比-5.98％/+6.64％/-18.75％;毛利率分别16.59％/15.37％/18.16％,同比-2.78/-2.51/-1.66pct。23年公司收入与归母净利润的下滑主要受到新能源汽车业务拖累。

   电池结构件出货行业领先,发力CTP/CTC集成方案

   公司新能源电池结构件的主要产品包括新能源汽车电池下箱体、电池下箱体配件、模组结构件、电芯外壳等。23年,公司向全球锂电池制造企业和汽车制造企业交付电池箱体共计54.37万套左右,出货量位于行业前列。电池包一体化为大势所趋,今年行业进展加快,4月18日,宁德时代基于CTC技术的CIIC一体化智能底盘量产线首台产品下线。公司深度配套下游客户的电池集成方案(CTP、CTC),有望充分受益于该新技术方案渗透带来的结构件的增量需求。

   风险提示:新能源汽车出货量不及预期,公司订单意外流失,行业竞争加剧。